2018年初以来,港元汇率重回贬值通道。3月8日之后,美元兑港元汇率连续多日突破7.84,引发市场担忧。我们认为,港元贬值由以下两方面原因导致:1.美国和香港利差扩大是港元贬值的直接原因。1)美联储加息缩表、以及政府赤字压力下激增的国债供给,有效收紧美元供给;同时,税改引致海外现金回流,冲击离岸美元市场,Libor高企。2)香港实行联系汇率制,在货币政策上需与美国保持同步。由于香港金管局没有类似美联储的“利率通道”调控机制,而且也无法主动调节货币供给,在跟随美国被动加息后,流动性充足的市场环境就会弱化香港金管局加息对市场利率的调控效果。    最终引致美国和香港息差扩大,港元贬值。    2.房价上升过快引发楼价回调担忧,也将压低港元汇率。统计表明,1月份香港私人住宅售价指数为357.5点,连升22个月再创历史新高。Demographia的《2017年国际房价负担能力报告》将香港评为房价最难负担的城市之首。房价上升幅度过快,叠加港府或将征收空置税的预期,势必引发市场对楼价回调的担忧。EPFR的数据显示,16、17年香港地产股基金分别流出资金6.29、3.17亿美元,18年初略有改善但未改流出趋势。我们推测,如果将不动产交易考虑在内的话,资金流出规模会更大,从而对港元汇率产生不利影响。    3月14日当周,中国股票基金净流入12.89亿美元,四周均值净流入12.67亿美元。截至3月14日收盘,上证指数收于3291.382点,和前周相比上涨0.60%。3月14日当周,中国债券基金净流出2.49亿美元,四周均值净流出0.48亿美元。3月14日10年期国债利率为3.8413%,略高于前周的3.8203%。3月15日,港股通五日买入成交净额平均7.10亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均14.20亿人民币。    3月14日当周,美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票基金分别流入资金349.15、7.97、34.60、29.49和1.81亿美元。日本连续第15周净流入,新兴市场连续第14周净流入。3月14日当周,美国、发达欧洲、日本的债券基金分别流入资金22.25、6.62和0.11亿美元,新兴市场和印度的债券基金分别净流出4.61和0.58亿美元。3月14日当周,资金流入债券基金、大宗商品板块基金,从货币基金、能源板块基金、房地产板块基金流出。

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