存量市短期调整,预期变动方向探寻中。自春节开始的反弹表现最强的成长和表现最弱的金融下跌最多。我们认为短期调整内在有两点逻辑需要关注:1)市场短期仍处于存量市状态,激进的上涨而引致的热度扩张过程展开存在着困难;2)市场预期主线看,围绕着开工复工的争论使得周期逻辑驱动下的金融、周期观望情绪增强。从传统躁动驱动逻辑来看,经济周期(开工成色)与政策预期(两会、经济定调)将会对市场情绪形成扰动,短期数据或事件的扰动并不必然意味着整体预期下修,只是阶段性市场预期驱动系统的调整。    市场维持乐观,风险偏好仍有望继续上修。从前期市场形成的风险观察点来看,有两个方面,一是海外通胀上行引致的过热预期,二是国内经济短期韧劲。我们认为围绕这两个方面预期将趋于积极方向变化。1)美国经济仍在复苏中,通胀预期已显著缓解。2)中国1-2 月经济数据总体好于预期,复工需求释放值得期待。当前春季开工整体平稳,受天气、政策等因素影响,需求恢复速度略有推迟。    从市场预期驱动意义来看,春季开工需求释放相关信息将会表现为积极作用。    利率与流动性是下一阶段驱动关注重点。我们此前反复强调中期中国经济与金融双出清驱动慢牛行情的观点,从时点上看在2019 年年中前后有望看到金融体系理顺,带动金融体系整体无风险利率下行,权益资产相对吸引力获得显著提升,叠加中国资本市场国际互联加速,国内与国际两个层面的资产重配将会为市场注入持续强劲动能。    利率与流动性将会是当前市场更为活跃的预期引导积极因素。    市场节奏关注第二风险窗口期,执两端均衡配置。我们此前提出关注春节与清明节两大风险窗口期,第一风险窗口期已经兑现,而当前清明节风险窗口逐渐临近。短期市场面临着从支撑躁动演进的逻辑预期向逻辑决断之后的调整,可能会迎来短期的震荡局面。    重申二季度乐观观点,看好消费与制造业中TMT。今年市场风险偏好将会提升一个层级,这是中国经济金融双出清曙光出现决定的。短期来看,周期品面临着终端需求弱化、供给增加、价格基数已经高企、春季开工需求等方面的疑虑,意味着从2017 年四季度以来经济增长预期上修进程达到了需要实际进一步验证才能进一步演进的状态。中国金融出清将会以价的出清和量的出清两个阶段展开,第一阶段将会驱动利率的下行,为二季度市场提供支撑。相对而言,我们更加看好消费与制造业中TMT 阶段性表现。周期看龙头右侧机会,金融全年看绝对受益。主题方面重点推荐海南旅游岛、上海自贸区、乡村振兴、工业互联网。

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