2017年报公布    新华保险公布2017年报:归母净利润53.83亿元,同比增长8.9%,EPS1.73元;归属于母公司股东的净资产为637.15亿元,同比增长7.8%,BVPS为20.42元。内含价值1534.74亿元,同比上升18.6%;新业务价值120.63亿元,同比上升15.4%;新业务价值率39.7%,总投资收益率5.2%。    转型效果明显,新业务价值率新高    新华保险近年以来积极调整保费结构,限制整顿银保趸交类业务,大力发展期交业务。2017年银保业务收入不到200亿,同比下降47.2%,其中首年保费同比下降74.75%;首年期交保费278.09亿元,同比增长17.4%,其中十年期及以上期交保费183.11亿元,同比增长29.6%。公司保费业务结构调整效果显著,2017年首年保费期交率自2016年49.7%提升至87.4%。公司围绕回归保障精神,大力发展健康险,2017年健康险占首年保费比例提升14.2个百分点至35.1%。得益于公司良好的转型战略,2017年公司新业务价值率再创新高至39.7%。截止2017年底,公司个险渠道人力34.8万人,同比增长6.1%;人均产能5801元,相对持平。在人力规模增长相对缓慢的情况下,新华主要依靠产品结构调整策略寻求质量保费的可持续增长。    投资表现平稳,股债权重双升    公司2017年总投资收益率、净投资收益率分别为5.2%、5.1%,与2016年基本持平。债权、股权投资占比分别为67.3%、19.1%,均提升3个百分点。公司非标类资产规模2409.6亿元,占比35%,较上年末增长1.8%,风险总体可控,3A级非标资产比例为95.4%。    偿付能力充足,迎接准备金计提拐点    公司2017年综合偿付能力充足率281.67%,偿付能力充足,且近年来对应资本规模充沛,符合监管规定。公司2017年因假设变更导致计提准备金暨减少税前利润82.82亿元,相对16年有所提升,主要考虑利率因素。750日均线拐点效应将在2018年继续显现,有助于减少准备金计提释放利润。    投资建议    公司2017年为战略转型期的最后一年,银保、趸交类产品基本清理完毕,各项指标表现相对平稳,但转型效果显著,利好公司长期发展。2018年公司利润将有更为显著的释放,预计2018公司EPS2.1元,BVPS23.23元,重点关注代理人增员及保障型产品销售情况。    风险提示    转型不及预期,人力规模限制公司发展,利率波动过大等。

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