公司发布2017年年报,2017年实现营业收入111.64亿元,同比增长36.88%;归母净利润23.44亿元,同比增长100.16%;扣非净利润23.98亿元,同比增长108.67%;EPS为1.31元。四季度单季实现营业收入30.57亿元,同比增长34.02%;归母净利润7.79亿元,同比增长100.45%;扣非净利润8.32亿元,同比增长132.40%,环比增长0.36%,业绩持续超预期增长。量价利齐升,业绩表现靓丽。17年石膏板产量18.26亿平米,同比增长11.89%;产能利用率83.68%,同比提高7.13pct;销量18.21亿平米,同比增长11.38%;产销率99.73%,持续维持在较高水平。护面纸价格上涨推动成本上涨,公司2011年以来首次上调产品价格,石膏板单位售价6.13元/平米,同比上涨22.86%。公司作为石膏板绝对龙头企业,对上下游议价能力较强,原材料价格大幅上涨时龙头优势更为显著,产品提价充分消化了成本上涨对利润的侵蚀。同时进一步精简人员,人工成本占营业总成本比重7.02%,同比下降1.15pct。毛利率为37.23%,同比提高3.05pct。三费比率10.86%,同比下降1.84pct;净利率21.09%,同比提高3.12pct。    竞争格局进一步优化,龙头未来增长高确定性。18年以来废纸价格持续走高(目前美废8#单价210美元/吨,较年初上涨7.7%;国废黄板纸均价2337元/吨,较年初上涨12.8%),带动护面纸价格上涨。成本上涨叠加环保持续高压,行业竞争格局进一步整合,石膏板价格支撑较强,北新有望受益产品价格和市占率提升。公司现有石膏板产能21.82亿平方米,计划新建21条生产线,全部建成投产后,总产能将达到30亿平方米,进一步夯实龙头地位。公司在坦桑尼亚建立合资公司(出资比例70%),投产后石膏板年产能将增加900万平方米,全面开启全球产能布局。    【投资建议】    预计公司18/19/20年营业收入分别为145.36/178.79/214.55亿元,归母净利润分别为30.49/38.31/47.82亿元,EPS分别为1.70/2.14/2.67元,对应PE为16/12/10倍,维持“增持”评级。

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