公司发布2017年中报,上半年公司实现营业收入21.26亿元,同比增加46.43%;归属于上市公司股东的净利润8431万元,同比增加60.91%。    点评:生态城镇发力,业绩高速增长。本期公司营收同比增长46.43%,主要系园林工程收入同比增长27.27%,新增的生态城镇业务贡献3.53亿营收(占比16.59%)所致;上半年园林工程毛利率大幅提升4.41pct至15.27%,新增的生态城镇毛利率为20.58%,带动综合毛利率上升2.09pct至18.94%;本期销售、财务费用增幅较大,管理费用基本与上期持平,由于收入大增,期间费用率下降2.54pct至13.66%;本期经营性现金净流出3.02亿元,其中Q1/Q2分别流出2.16/0.86亿元,现金流改善趋势明显;本期顺利定增募集9.76亿元,当前在手货币资金21.35亿,充足的资金为公司订单落地和执行打下坚实的基础。    新签订单高增,在手订单充足。上半年公司中标金额超过114亿元,其中PPP订单占比57%,并签订战略合作协议180亿元,今年新签远高于去年全年的43.56亿元,新签订单保持快速增长;随着近年来市政业务比重的加大,公司与包括广东梅州、浙江奉化、江西赣州、湖南吉首、河南漯河等地方政府签订合同或框架协议,上半年公告在手订单超过191亿元,框架协议金额超过613亿元,在手订单是去年收入的4.89倍,将为企业未来短中长期业务提供保障。    先人一步布局生态小镇,特色小镇龙头呼之欲出。早在2014年公司开始生态城镇试点工作,积极进行生态城镇“建设-运营-内容”三位一体全产业链布局:建设端收购贝尔高林、成立棕榈设计,收购新中源部分股权等,进行全产业链优化,提升公司拿单能力、建设能力;开展浔龙河、时光贵州等生态城镇试点工作提升运营实力;收购英超球队西布郎等进行内容端的试水。按照国家出台的2020年培育1000个全国特色小镇计算,到2020年每年至少有200多个,假定按单个项目40亿元规模计算(梅州雁洋特色小镇中标金额45.89亿元),每年接近8000亿的市场规模,特色小镇前景广阔。公司在生态城镇试点项目的“建设-运营-内容”经验将是未来特色小镇业务开展的最大基础,特色小镇龙头呼之欲出。    财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.29、0.44、0.63元,对应PE分别为37X、24X、17X,维持“买入”评级。    风险提示:项目落地不及预期,项目回款不及预期。

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