新华保险于3月20日发布2017年报,业绩基本符合预期。2017年公司实现营收1441.32亿元,同比下降1.4%,其中保险业务实现收入1092.94亿元,同比下降2.9%;实现归母净利润53.83亿元,同比增长8.9%;2017年基于公司产品结构调整及个险渠道首年保费增长等因素,保险业务手续费及佣金支出同比增长17.6%,保险准备金较2016年底增长5.9%。一年新业务价值120.63亿元,同比增长15.4%,驱动内含价值同比增长18.6%至1534.74亿元。截至2017年末,公司归母股东权益为637.15亿元,同比增长7.8%;公司总资产达7102.75亿元,同比增长1.6%。    业务结构持续优化,代理人团队高质量增长。2017年为公司深化转型最后阶段,业务结构持续优化带动整体保费稳定增长,推动新业务价值率大幅提升:公司续期保费占总保费比例提升至71%,首年期交占新单比例增长至87.4%;长期储蓄及保障型产品占比大幅提升,十年期及以上期交业务占首年期交的比例同比提升6.1个百分点至65.8%,健康险占首年保费比例同比提升14.2个百分点至35.1%。公司代理人队伍稳定高质量扩张,截至2017年末公司代理人团队同比增长6.1%至34.8万人,月均举绩率同比下降7.1个百分点至46.8%,月均人均综合产能达5801元,同比持平。公司保险业务质量不断提升,退保率较16年下降1.7个百分点至5.2%,退保金同比下降22.5%;新业务价值率较16年提升17.3个百分点至39.7%。    控制风险、优化投资组合,投资收益率保持稳定。2017年公司净投资收益率较16年持平为5.1%,总投资收益率同比略升0.1个百分点至5.2%。大类资产配置方面,债权型投资占比较16年末上升3.0个百分点至67.3%,股权型投资占比较16年末上升3.3个百分点至19.1%;截至2017年末,公司非标资产投资占比为35.0%,较16年末增加1.8个百分点,非标资产整体信用风险可控,存量资产中AAA级占比达95.4%,主要为较长期限的商业银行理财产品、不动产投资计划和集合资金信托计划。    转型效果凸显,18年进入发展阶段,维持“增持”评级。公司聚焦期缴及保障业务,持续价值转型,保险业务收入短期内负增长,18年公司代理人及保费业务发力,预期实现业绩拐点。2017年公司核心和综合偿付能力充足率分别上升16.2和0.4个百分点至275.93%和281.67%,风险管理保持稳健。预计2018-2020年EPS分别为2.24/3.10/3.94元(原18/19年EPS为1.65和1.71元,预期18年准备金利率上行释放利润,上调盈利预测,新增20年预测),目前股价对应2018年PEV为0.88倍,具有一定安全边际,维持“增持”评级。

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