2018年3月19日晚,公司发布2017年年报及2018年一季度业绩预告。2017年智飞生物实现营业总收入13.43亿,同比增长201.06%,归母净利润4.32亿,同比增长1229.25%。公司预计2018年一季度实现归母净利润2.3亿-2.7亿,同比增长281.32%~347.63%。    点评:    四价HPV疫苗招投标顺利,批签发有序进行,毛利率符合预期。    2017年,公司自主产品(二类苗)实现营收9.89亿,+141%,毛利率95.41%;    自主产品(治疗性生物制品)营收2903.5万,+3.76%,毛利率86.53%;代理产品营收2.74亿,+9231.67%,毛利率37%。自主产品主要以AC-Hib三联苗为主,预计销量在400万支左右;代理产品以四价HPV疫苗为主,我们预计销量在20-30万支,四价HPV疫苗的毛利率37%符合此前我们的预期。目前四价HPV疫苗已经完成全国26个省市自治区的招投标,2018年1月份批签发量38.74万支,由于四价HPV疫苗单价较高,预计2017年年报中第一大供应商(6.6亿采购额)即为默沙东,预计2017年HPV疫苗采购量达到125万支左右,减掉已公布的批签发数量和今年一季度仍有新批次购入,预计在中检院排队的四价HPV疫苗数量超过100万支。    一季度业绩符合预期,预计后续三个季度均有望实现环比高速增长。    一季度由于假期较多(元旦、春节),实际销售时间较短,往往为全年低点,2017年Q1-4公司净利润为6032万/1.11亿/1.13亿/1.47亿,一季度业绩仅占全年业绩的14%,为全年低点。2018年Q1净利润预计在2.3-2.7亿净利润,其中四价HPV疫苗由于1/2月份主要在做招投标工作,销售主要靠3月份,贡献仍还不明显,预计从二季度开始将实现逐季实现环比高速增长,四价HPV疫苗有望实现600万支销售,三联苗实现600万支,总共贡献全年13.2亿净利润可期。    五价轮状病毒疫苗审评状态更新,预计2018年Q2可获批上市。    公司代理默沙东的另一重磅品种五价轮状病毒疫苗已在2017年进入优先审评序列,目前状态已经变更为“在审批”,按照以往经验预计在2018年Q2有望获批可上市销售,市场空间在23亿以上。保守起见,我们未将该部分纳入财务估值模型中。    盈利预测与估值。    我们预计2018-19年公司净利润分别为13.2亿/16.95亿,目前股价对应PE为39/30倍,基于公司业绩的高成长性和产品管线储备情况,给予2018年50倍PE,目标价41.50元,对应27.46%涨幅,维持“强烈推荐”评级。

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