玉米种子居于产业链的上游,目前市场上流通的玉米种子绝大部分是杂交品种,杂交优势只限一代,因而需要年年制种。 广义的玉米制种可以大致分为研发育种、田间制种、种子加工三个阶段,一般需要超过10年时间。由于得天独厚的地理和自然条件,甘肃和新疆成为我国两大制种地区。    玉米行业竞争激烈,市场集中度低:    1)市场规模:玉米种植面积近年受“镰刀弯”调减政策的影响下降,玉米种子商品化率已达100%,整体玉米种子市场规模较稳定,在280亿元左右波动; 2)竞争格局:玉米种子行业集中度低,以龙头登海种业为例,根据我们草根调研2016-17销售季玉米种子推广面积约4000多万亩,市占率低于10%。由于行业内企业数量多,存在套牌、转基因等现象,行业内竞争尤为激烈; 3)供需:由于玉米制种面积15-16年处于高位,16-17年玉米种植面积近年受“镰刀弯”调减政策的影响下降,造成市场玉米种子市场供大于求的格局,17年制种面积下降,供需格局略有改善,但国内玉米种子库存仍然处于高位。    玉米价格回升,玉米种植面积有望回升带动种子销量向好: 1)受“镰刀弯”调减政策的影响,16-17年玉米种植面积大幅下调,供给侧收缩;同时下游深加工补贴及乙醇汽油等政策利好刺激下游对玉米需求,17-18年玉米新粮上市供不应求,带动玉米价格上涨; 2)玉米新粮价格上升,种植玉米收益提升,预计18年种植季农民种植玉米积极性提升,带动玉米种子需求向好,我们认为18年玉米种植面积大概率回调,玉米种子行业向好。    投资建议:玉米种子行业环境边际改善,主要涉及玉米种子的上市公司有隆平高科、大北农、登海种业等,建议可重点关注。    风险提示:玉米种植面积反弹不达预期,自然灾害风险。

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