2017年业绩同比增长70.65%,符合预期!2017年,公司实现销售收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长70.65%,对应每股收益0.72元,符合市场预期!其中2017年扣非归母净利润2.4亿元,同比增长44.78%,略低于我们之前2.5亿元的预期。其中四季度扣非后单季净利润为5828万元,同环比分别增长-12.94%和0.66%。报告期内,公司拟每10股派发现金红利3元并转增4.8股。    折旧摊销单位占比下降,毛利率强势维持稳定但略有不及预期!报告期内,市场一度担忧公司利润遭遇原材料价格上涨的侵蚀,目前从最终结果看,公司基本转嫁了过去一年原材料成本的上升,并且通过研发新产品改善产品结构令粉末冶金产品毛利率在高位微有上升0.16个百分点至36.05%,综合毛利率上升0.53个百分点至34.76%,但整体仍低于市场接近36%的毛利率预期!但从趋势上看,比较积极的信号是2017年四季度单季毛利率为35.55%,显示成本压力逐季减弱。    报告期内,公司持续维持5%以上的销售收入占比对应的研发投入(已持续5年以上)以及经营性现金流保持在2亿左右,出口产品达到2.5亿元(同比增长29.07%)均从不同角度反应出公司在行业内生产管理水平、技术研发、销售规模上等握有绝对的领先优势,中高端粉末冶金汽车零件的放量正在积极推进,即将迎来爆发增长期!另一方面,在公司销售收入增长超过20%且新产品陆续投放转固形成后,整体生产折旧占主营成本的占比却下降了1%左右,这是公司过去多年加速折旧法下的当期红利!VVT依旧是明星业务,变速箱零件值得期待!公司不断致力于技术的自主创新和粉末冶金高端产品的研究开发,以满足粉末冶金零件高端市场,2017年大众EA211VCT非圆树脂浸渗定子带轮研发交样成功,使公司的粉末冶金零件树脂浸渗工艺、检测等技术处于国内领先地位;使用包胶技术,成功生产了包胶减震平衡轴齿轮等产品;在粉末锻造工艺、粉末注射工艺、斜齿轮的表面致密化滚压、烧结铝合金工艺等技术研发上均获得了重大进展。2018年VVT、油泵和变速箱内齿轮等零件依旧会有确定性的快速增长,公司目前粉末冶金市场整体占有率约25%,远远甩开同行竞争对手,同时有进一步扩大份额的能力!报告期内,公司给出2018年业绩指引,其中实现营业收入约21.18亿元,同比增长18.77%;实现归母净利润3.91亿元,同比增长30.29%(扣非后预计同比增长40%+)。    上调盈利预测,维持买入评级!我们认为公司的发展步伐符合预期,2018年变速箱产品零件的投产将进一步进入快车道,我们上调2018-2019年净利润至3.95/5.01亿元,(原先为3.8/4.75亿元),并给予2020年净利润6.53亿元,维持未来3年扣非净利润复合增速超过30%的判断!我们认为作为粉末冶金行业生产龙头,新产品开拓能力再次被验证,且平台型公司技术路径拓展相对宽泛,暗含长期产品市场空间巨大,这令公司区别一般汽车零部件公司更接近新材料公司属性,给予2018年25X估值,中期目标市值为99亿元,上涨空间超过50%,维持买入评级!

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