报告摘要:    公司介绍:公司是一家以“发展循环经济,争当环保先锋”为主要经营理念,集产品研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业。公司主要产品包括聚脂薄膜(BOPET)、环保购物袋和快递袋。    行业分析:    BOPET薄膜重启新一轮景气周期。近年来薄膜行业产能过剩严重, 2015年起产能增速逐渐下降,未来3-4年行业内几无新增产能。当供给减缓,需求的稳定增长将助推BOPET薄膜行业开启新一轮的景气周期。自2016年起,聚脂薄膜的价格开始止跌回升,BOPET产品开始止亏为盈,未来可期。    公司分析:    (1)“膜到膜”回收技术突破,助力公司打造闭环产业链。 “膜到膜”回收技术通过回收废旧聚酯来生产新膜,能在保质的同时降低成本,大幅提高公司的毛利,成为国内首家突破“膜到膜”回收技术的企业。潮汕地区聚酯薄膜、聚酯片材的需求量巨大。华南珠三角玩具、食品包装企业众多,年废料产量巨大。树业环保凭借废料薄膜的回收技术,有望沟通两者市场,打造闭环商业模式。    (2)功能性薄膜实现技术性跨越。近年来,公司已经完成抗红外线膜、抗紫外膜以及覆铁膜等功能性薄膜的量产。公司已经申请相关功能性膜专利5项,打破了外企在高端膜产品方面的垄断,其毛利率也较高。随着公司功能性薄膜产品的不断丰富,BOPET薄膜的整体毛利率有望继续上升。    (3)电商联手快递公司助推绿色物流站上风口,可降解环保袋迎来80亿增量市场。2017年我国快递行业市场规模达6000亿元,同比增长超50%。其次,树业引入快递公司战略投资者,抢先布局可降解快递袋产业链。可降解快递袋市场空间广阔且同行公司数量不多,树业环保在技术上和客户资源上都有先发优势,未来市场份额和盈利能力较为乐观。    财务表现:2017年上半年,公司实现营业收入3.56亿元,同比增长6.98%;净利润分别为3,951.36万元,同比增长2.2%。    市场表现:树业环保自2017年11月停牌以来,因收购同行薄膜生产企业事项的双方未能达成一致导致并购工作终止,2018年2月13日复牌后股价大跌20%。    风险提示:项目投产不计预期的风险、聚脂薄膜行业持续低迷的风险、可降解快递袋普及情况不及预期的风险。

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