华夏幸福:拓展产业新城,业绩持续稳定增长
销售稳扎稳打,后续业绩有保障。2017 年上半年,公司销售额共计696.20 亿元,较上年同期增长19.14%,已完成全年销售计划(1450 亿)的48%,考虑到下半年的金九银十,公司大...
销售稳扎稳打,后续业绩有保障。2017 年上半年,公司销售额共计696.20 亿元,较上年同期增长19.14%,已完成全年销售计划(1450 亿)的48%,考虑到下半年的金九银十,公司大概率能够完成销售目标。公司房地产项目已售未结金额为1274 亿元,比2016 年末增长28.37%。 产业发展服务业务持续拓展,整体盈利能力向好。公司整体毛利率上升7.2 个百分点至57.50%,主要益于高毛利的产业发展服务收入占比大幅提升。产业发展服务毛利率高达92.73%,其收入占比较2016 年上半年提升大幅19.22 个百分点至62.90%,也是首次占比超过50%。公司目前产业新城业务涉及12 个区域,处于建设起步阶段的园区16 个,处于规划定位阶段的园区24 个。 融资成本降低,结构优化。报告期末公司融资总金额968.29 亿,其中银行贷款余额355.62 亿,债券余额409.53 亿,其他融资余额203.14 亿。本期公司融资加权平均利息率为5.99%,比上年末下降0.98 个百分点。报告期末公司合并口径银行授信额度为2307亿,剩余额度1754 亿。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019 年营业收入同比增长率分别为35%/31%/28%,归母净利润同比增长率分别为31%/30%/26%,EPS 分别为2.20/2.91/3.66 元,对应当前股价PE 为14.6X/11.1X/8.8X,预测公司6-12 个月合理价格区间为37.83~43.65 元,合理区间较NAV折让6%-20%。公司为环京区域行业龙头,全国领先的产业新城运营商,业绩稳健,受益雄安新区、京津冀一体化,看好公司长期发展,给予公司“推荐”评级。 主要风险提示:受行业整体下行影响下半年销售不达预期。
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