通过实施“基地+终端”的战略转型,公司业务向养殖、食品两端扩张,补足了此前的产业短板。在此战略下,不仅给公司带来营收规模、毛利水平的双重提升,并且提高了存量业务的产能利用率,打开新一轮的增长空间。    千万头出栏规划落地,生猪板块协调性增强。    生猪养殖行业因环保去产能,门槛提高,推动行业集中度的持续提升,规模养殖扩张进入黄金期,为公司切入养殖行业提供有利时机。根据公司制定的千万头出栏规划,2016年、2017年生猪项目投资额合计超过160亿元,未来规划出栏量达到1500万头以上,预计19/20年产能进入释放期,出栏量有望快速提升。    公司的生猪产能紧紧围绕消费市场布局,养殖规划和饲料、屠宰产能。配套,生猪出栏量的扩张,有望推动饲料、屠宰业务的销量提升。受生猪出栏量的带动,猪料快速增长,促进饲料产品结构优化;千喜鹤低产能利用率的问题也有望在未来得到解决,盈利能力改善。    “基地+终端”战略转型推进,食品端表现亮眼。    提高食品板块业务比重,打通终端,树立品牌,是公司重要的战略方向。通过投资久久丫,收购嘉和一品等措施,顺利推进终端转型,并且中央厨房业务在消费者重视食品安全的大环境下,发展态势良好。    盈利预测与估值。    预计公司2017年至2019年销售饲料1570、1741、1909万吨,实现生猪出栏240、350、750万头,禽养殖量2.0、3.8、4.3亿羽,屠宰233、254、270万吨,预计17-19年eps分别为0.56、0.66和0.78元;预计18年农牧板块贡献eps0.28元,投资收益贡献eps0.38元,给予农牧板块20倍估值,投资收益10倍估值,对应目标价为9.40元。首次覆盖,并给予“推荐”评级。    风险提示:畜禽价格波动风险;生猪出栏不达预期;食品安全事件

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