事件:公司发布2017年中报,实现营业收入30.73亿元,同比增长37.4%;    归属于上市公司股东净利润为5.05亿元,同比增长83%;实现EPS0.21元,半年度ROE为12.5%。    点评。    要点1营业收入上涨主要是本期PVC和烧碱销量及价格高于去年同期。    子公司中谷矿业30万吨PVC、30万吨烧碱项目于2016年投产,本期PVC、烧碱产销量高于上年同期,16年上半年PVC销量为17万吨,17年上半年预计PVC销量约为30万吨。17年上半年PVC收入为16.72亿元,同比增长112%;    上半年平均价格为5969元/吨,同比上涨20.5%;毛利率为29.1%,同比下滑6.8%。    17年上半年烧碱收入为5.62亿元,同比增长230%;固碱(99%)上半年年平均价格为3974元/吨,同比增长77.9%;毛利率为62.4%,同比增长27.5%。此外,土壤调理剂实现收入1.86亿元,同比增长43.6%;毛利率为73.4%,同比持平。    要点2近期PVC价格大涨,助推下半年业绩环比上涨。    自7月初以来,PVC价格从6000/吨,一路上涨到7200元/吨,涨幅高达20%。    近期PVC上涨逻辑:1.原材料电石价格上涨;2.供需方面,近期检修企业增多,资源较进一步紧缺,厂家库存低位;3..期货带动现货;4.第四批8个中央环保督察组全部实现督察进驻,将对山东、四川、新疆等8个省开展环境保护督察,PVC生产受到环保督查影响较大。需求方面,今年1-5月PVC实现销量739万吨,同比增长13%。在需求稳定增长和供给收缩下,叠加需求旺季来临,PVC价格仍有望上涨。PVC价格每上涨1000元/吨,公司业绩增厚4.1亿元,下半年业绩环比将上涨。    要点3非公开发行获批,大力发展土壤修复产业。    6月底,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复,非公开发行不超过2.19亿股。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。公司围绕土壤调理剂,构造了以土壤调理剂为核心,土地流转和土地修复为两翼的商业模式,预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20亿以上的收入(预计2019年实现)。    盈利预测及估值。    预计17、18、19年收入分别为70.82亿元、83.23亿元和92.51亿元,同比增长15.02%、17.52%和11.16%;预计17、18、19年归属母公司净利润分别为11.73亿,15.94亿和18.81亿元,对应增速分别为43.53%、35.81%和18.06%,17、18和19年EPS为0.48、0.66元和0.78元,当前股价对应17、18、19年PE分别为16、12、10倍PE,估值处于历史底部区域,维持"买入"评级。    风险提示:PVC价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期。

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