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　　派现分红，是上市公司回报投资者的重要方式。近年来，证监会针对上市公司现金分红发布了一系列规定，并推动在国务院相关文件明确分红要求。证监会主席刘士余在去年也曾表示，未来将更加注意上市公司的分红，证监会要支持分红上市公司，对不分红的“铁公鸡”要严肃处理。

　　然而，目前A股市场分红整体仍呈现“一高两低”的态势，有分红行为的公司数量占整体比例较高，但分红的力度不强，总体股息率、分红率较低。历年来在分红方案上比较慷慨的汤臣倍健（SZ.300146）近日披露的最新年报称，2017年营收和净利润实现回暖复苏，同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）。

　　作为国内膳食补充剂第一股，汤臣倍健在2010年12月15日上市以来，虽然2016年业绩略有下滑，但历年来业绩表现较为理想。值得一提的是，这并不是汤臣倍健第一次抛出如此丰厚的分红方案。2011年5月，上市不到半年的汤臣倍健实施了同样的分红计划，随后每年均有不同程度的分红方案。

　　为此，汤臣倍健方面在回复《中国经营报》记者采访函时表示，公司严格根据中国证监会鼓励上市公司现金分红，给予投资者稳定、合理回报的指导意见，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，兼顾股东的即期利益和长远利益。

　　连续多年“拔毛”丰厚

　　今年2月27日，前年业绩遭遇上市以来最大滑坡的汤臣倍健，发布了2017年财报。这家2010年底上市的创业板公司，在过去一年中实现营业收入31.11亿元，较去年同期增长34.72%；归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，较去年同期增长43.17%。

　　打了业绩翻身仗的汤臣倍健，在年报中同时披露了分红预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）。记者了解到，这并不是汤臣倍健第一次抛出如此丰厚的分红方案。2011年5月，上市不到半年的汤臣倍健实施了同样的分红计划。当时宣布以总股本5468万股为基数，每10股派10元（税后9元）转增10股。分红方案公布后，汤臣倍健股价出现了一波行情。2012年，汤臣倍健上市以来分红率达到69.18%。2013年，该公司现金分红比例达到77.8%。

　　汤臣倍健方面在给记者的书面答复中提到，对于利润分配的原则是在公司整体战略规划的前提下，和公司的发展、业绩增长保持匹配，并保持一定的延续性，重视对投资者的合理回报并兼顾公司当年的实际经营情况和可持续发展。同时，汤臣倍健方面认为，中国证监会要求上市公司应建立健全现金分红制度，鼓励上市公司增加现金分红在利润分配中的占比，进一步保护了投资者尤其是中小投资者的利益，有利于整个A股市场的稳定和发展。

　　据彭博社（Bloomberg）数据显示，2016年沪深两市有330家实现盈利的公司并未分红，大约占到上市公司总数的10%。英国《金融时报》撰文认为，虽然这与全球新兴市场大致相符——从理论上说，这些资金进行了再投资，用于公司的发展壮大，但与部分发达市场相比相形见绌。据统计，2016年A股上市公司平均分红率为35%，而同期港股上市公司平均分红率为51.6%，纽交所和纳斯达克上市公司平均分红率分别为98.9%和65.1%。

　　在刚刚过去的2月，针对部分上市公司多年“一毛不拔”的分红情况，上交所组织了一批上市公司就现金分红问题接受询问，还向11家公司发出了监管函。

　　针对不分红的上市公司，证监会主席刘士余在2017年4月曾做过警告：“上市公司不要添乱，要跟随及支持国家发展战略。未来将更加注意上市公司的分红，从长期看，如果上市公司不对股东分红，就是击鼓传花，最近神华带了个好头，‘点赞’，有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的‘铁公鸡’要严肃处理。”

　　证监会方面在相关新闻资料中也提及，针对个别上市公司长期不分红的“铁公鸡”行为，2017年主要开展了以下工作：一是分两批对具备分红能力而不分红的部分公司进行监管约谈；二是结合严格“高送转”等专项检查，重点关注上市公司利润分配情况；三是发挥交易所一线监管职能，加强上市公司现金分红信息披露监管。

　　造成上市公司不分红、分红少的原因，香颂资本执行董事沈萌告诉记者，上市公司分红与否取决于上市公司的盈利规模以及企业的未来发展规划。上市公司的现金资产是属于全体股东的，不应成为大股东或公司高管独自享用的提款机或小金库。对于上市公司而言，现金资产具有最好的流动性，很多上市公司要么不分红、也缺少可行的再投资计划，要么以赠股或转增形式逃避现金分红，这都是不尊重股东权益的行为。

　　经济学家宋清辉同样表示，有一些上市公司，高管拿着几百万到上千万元的年薪，就是不分红。现金分红是价值投资的一个重要基石，长期不分红对公司发展会造成负面影响，投资者逐渐远离，令品牌形象受损。

　　沈萌还表示，证监会不可以直接以行政干预的方式强制要求上市公司分红，但可以通过投资者教育、推动健全企业治理结构等方式提升股东维权意识，从而达到打击“铁公鸡”的目的。比如，酌情减免上市公司部分红利税，这可以刺激或吸引上市公司现金分红，但不具有法律效力。另外，现金分红对于投机性强的投资者影响不大，分红的规模或比例再大，也没有一个涨停板的收益高，所以投资者对于现金分红的兴趣也不大。

　　“目前来看，分红比较多的公司分为以下两种：第一种是，它们所处的行业属于传统板块，再投资效果有限，所以选择分红比较好；第二种则是，大股东需要分红，用来补充现金流。汤臣倍健所处的保健品行业，在国内属于高成长板块，也是可以再投资提升附加值的行业，但是汤臣倍健可能没有更多研发资源以开发新的产品，而且现有产品太赚钱，利润率高，所以连续多年选择分红方案。”沈萌表示。

　　来自罗兰贝格咨询公司的《千亿保健品市场，蛋糕谁来分享？》报告数据显示，2015年，中国保健品市场规模约为1200亿元，相比2005年的约450亿元增长了2.7倍。2005~2015年，中国保健品市场发展增速达到13%，居世界首位。

　　保健品市场竞争加剧

　　作为国内膳食补充剂第一股，汤臣倍健可以算是中国非直销保健品的代表之一，该公司在2010年12月15日上市以来，业绩曾一路表现良好，历年净利润稳增五成以上。从2008年一直到2015年，汤臣倍健的业绩增速大于行业平均增速（15%左右），其增长一直保持在20%以上，被视作是创业板的一面旗帜。不过，在2016年汤臣倍健遭遇了首度业绩下滑，根据当年财报显示，公司实现营业收入23.09亿元，较上年同期增长1.9%；归属于上市公司股东净利润5.35亿元，较上年同期下降15.8%。

　　当时，汤臣倍健将业绩下滑的原因归结为药店渠道增长乏力。资料显示，汤臣倍健的药店渠道占比80%，商超渠道占比10%，电商占比9%左右。传统医药终端销售在过去几年一直是支撑汤臣倍健业绩增长的主要渠道。药店渠道增长乏力让汤臣倍健将主要销售渠道从药店转向商超和线上，并希望将商超渠道培育成为新的利润增长点。

　　对于2017年业绩回暖，汤臣倍健方面表示，原因在于打造“大药业系统”、“大单品战略”、“电商品牌化”，以及在培育跨境电商业务、合资公司健之宝业务、布局运动营养市场等方面取得了一定成效。大单品战略被认为是汤臣倍健为重新激活渠道中的重要一环。2016年3月，汤臣倍健与NBTY设立合资公司健之宝。汤臣倍健方面表示，作为大单品战略的第一个品种，健力多氨糖产品集中了汤臣倍健的优势资源，在短时间内形成新的价值生态链，2017年实现超160%的增长，迅速在骨关节细分领域占据优势地位。

　　而从行业格局来看，随着越来越多的企业跨界进入保健品市场，比如澳优乳业、西王食品、合生元等收购国外保健品品牌，中国整个保健品市场竞争愈加激烈。不仅如此，目前保健品市场上中外阵营的对抗非常激烈，一位熟悉保健品行业的人士表示，中国消费者越来越精明，健康意识逐步提升，海外代购也越发便利，也许会有更多人选择国外的保健品品牌，外资品牌正在一步步抢夺国内保健品的份额，这就要求汤臣倍健等保健品企业在产品上做出更多的细分，比如针对不同性别、不同年龄段、不同营养元素等进行细分处理。

　　与此同时，汤臣倍健的营销费用正在不断增加。财报指出，“2017年开始实施大单品等战略，上调了品牌推广费用比率。公司正逐步实现由渠道驱动向品牌驱动的过渡”，“报告期内销售费用97326.7万元，较上年同期增长52.35%，主要是由于本期品牌推广投入增加”。早在2016年，汤臣倍健便已加大了营销力度，该年半年财报显示，汤臣倍健冠名了三大综艺节目，销售费用为3.1亿元，比上年同期增长32.73%。尽管在营销宣传方面汤臣倍健投入大量精力与资金，但对业绩贡献不明显。而目前，如何在告别业绩高速增长之后，维持业绩的稳定增长，保持高分红高送转方案，也成为汤臣倍健接下来需要进一步思考的问题。

责任编辑：张海营

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