原材料成本上升无碍业绩较快增长。    公司的上游原材料主要是皮革、海绵和木材等,合计成本超过总成本的50%.上半年上游成本呈上升态势,公司的毛利率降至38.25%(-3.83pct),公司的净利率也降至12.47%(-1.05pct)。但公司通过加大促销力度,实现了收入快速增长,消除了成本上涨的因素。    内、外销渠道齐发力。    公司在国内外拥有3,000余家品牌专卖店。公司通过多样化品牌宣传方式继续提升品牌影响力及渗透率,通过策划一系列营销活动,实现了内销收入19亿,同比增长59.66%。在外销方面,公司通过利益共享原则,绑定大的客户,出口端也实现了快速增长,实现收入10.32亿,同比增长50.43%。    在渠道建设方面:公司计划未来每年净增门店400—500家/年,三四线城市持续加密。同时,公司也加大了对工装市场的进入力度:公司与恒大材料签订战略合作框架协议,约定未来三年及五年框架性采购金额。此次合作将有效促进公司大宗客户渠道拓展,并进一步提高公司产品的市场占有率和品牌影响力。    “加快产能布局建设,打破产能瓶颈。    国内软体家具巨大市场空间,公司正通过加快产能布局。目前公司已形成华北、华东和西南三大基地的布局,预计未来将在华南地区设基地布局,伴随IPO募投项目及河北基地产能逐步释放,公司产能布局正日趋完善。公司于6月份公布可转债预案公告,拟公开发行不超13.81亿元的A股可转换公司债券,募资用于年产80万标准套软体家具项目(一期)。项目达产后公司整体生产规模将迅速扩大,这将进一步打破公司产能瓶颈,降低运输成本。    “新三类”业务加大投入,未来业绩值得期待。    17年重点打造的定制家具、欧美沙发和米檬家具,特此成立了专门的事业部进行业务拓展,这三项业务随着投入的增加,加上公司强大的研发团队和销售渠道,正逐渐走出培育期,尤其是定制家具的业务,开店量预计将会大幅增长,其收入放量可期。    盈利预测及估值。    预计:2017-2018年公司分别实现营业收入67.16亿元和80.79亿元。同比增长37.6%和20.3%。实现归属于母公司股东的净利润7.90亿元、10.23亿元,同比增长37.4%和29.5%。对应EPS分别为1.9元和2.45元。维持买入评级。    风险提示:美国对华贸易政策大变脸;原材料价格大涨;地产调控持续加剧

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