特别关注:制造业进入产能扩张周期,下半年需求环比上半年稳中趋弱。中游制造业囿于行业集中度低、在供需两端不具备占优定价权、相对缺乏规模经济效应等因素,相对于上中游资源品以及下游消费行业并不占优势,一般而言成本转移能力较差,利润主要靠需求端拉动。自去年起,工业增加值及制造业固定资产完成额触底回升,制造业或进入产能扩张的小周期;    然而从最新的数据来看,7月经济数据整体不及预期,且由于上半年经济数据亮眼,下半年经济稳增长需求下降,叠加财政支出明显放缓与信贷空间的提前放量,对于基建和房地产的依赖性减弱,进一步造成制造业的需求萎缩,拖累制造业盈利表现。    造纸行业:纸浆大概率上涨,下半年环保推动涨价。造纸行业的成本构成中原材料占比高达65%,主要原材料是纸浆,纸浆价格对于纸价走向意义重大; 2017年底起将不再接收包括废纸在内的外来垃圾,预期下半年将进一步引致废纸进口下滑、供给趋紧,纸浆价格或进入第二轮暴涨,带动纸价继续提升。纸制品作为日常生活用品,具弱周期属性,需求相对波动较小,下半年预计需求稳定;环保严控趋势下产能去化、原材料供给趋紧等引致的供给收缩或是新变量。    电子行业:相对主导定价权,下半年半导体为亮点。成本端影响相对较弱,以集成电路为例,晶片成本占总成本比重不足5%;厂商相对主导定价权,采用8:20定价策略,成本端价格变化可相对顺利传导至终端售价,企业自身承担的压力很小。    相关机构预测我国汽车电子市场规模 2016年至 2020年度复合增长率达 9.28%(全球为7%),汽车电子化有望成为带动电子行业持续增长的新引擎,行业下半年需求依然看好;半导体尤为结构性亮点,下半年需求稳定向好叠加政策扶持,预计行业整体保持景气。    汽车行业:成本重卡影响稍大,下半年整体销量预计下滑。重卡原材料成本占总成本比重为20%~30%,受成本端的影响相对较大;但由于汽车制造商议价能力强,从历史上来看,汽车行业的盈利与原材料成本并不具备显著的相关性。据行业预测,2017年全年乘用车销量或维持2%左右的增长率(2016年14.7%);产能扩张叠加需求不振,行业下行压力较大,汽车行业下半年预计销量仍将下滑。2017年以来新能源汽车产销大幅增长,政策利好叠加充电设施建设完善,新能源汽车有望成为结构性亮点。    工程机械行业:钢价削弱盈利,下半年销量仍有支撑。成本端占总成30%以上的钢材价格上涨,同期机械设备价格指数小幅小跌0.89%,目前原材料端的价格上涨并未顺利传导至机械产品;收入端产品价格持续下行,叠加未来涨价动力不足,一定程度上或将削弱下半年工程机械企业盈利。考虑到目前仍处于设备更新的高峰、全球景气回暖以及“一带一路”战略促进工程机械出口增长,下半年需求同比预计虽维持较高水平,但盈利恐难超预期。    电气设备行业:成本具备转嫁能力,下半年关注新能源增量。电气设备行业以销定产的商业模式具有一定的成本转嫁能力,原材料涨价对行业盈利影响力度有限;    新能源领域或成为电气设备的下一个风口,7月31日,国家电网发布 2017年第二批充电设备招标文件,按上限计算的第二批招标总额环比第一批增长2.7倍,国家坚定推进充电桩建设工程的步伐加快,预计下半年充电桩行业盈利将成为结构性亮点。    家电行业:涨价对空调冰箱影响大,下半年销量预计环比走弱。本轮上游原材料价格上涨大概率对空调和冰箱造成一定影响;对于其他细分品种,由于行业竞争激烈等因素,短期原材料价格上涨大部分也需要企业内部消化。下半年家电各细分行业需求均处于小周期内的下行通道,叠加房地产销售开始放缓将使得处于后地产消费链上的家电行业内需环比走弱、人民币升值对家电出口端的压力超预期;预计下半年销量环比走弱。    风险提示:经济增长不及预期;地缘政治风险;通胀超预期。

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