投资建议:给予“增持”评级。公司产业链一体化优势明显,产品溢价持续提升,屠宰量保持快速增长,下游食品业务未来发展潜力巨大。我们预计,2017-2019公司EPS为0.28元、0.96元、1.19元,由于公司处于行业下游,盈利相对稳定,因此给予公司2018年养殖行业平均21倍PE,目标价20.16元。    公司是全国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业,拥有从上游饲料生产、种鸡饲养到下游的毛鸡饲养、肉鸡屠宰、加工与销售一体化产业链。受益一体化优势和优越的养殖环境,公司生产的鸡肉品质较行业水平要高,产品具有一定的溢价,而在公司收购圣农食品后,公司切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,公司产品溢价能力有望持续提升。    我们认为,公司未来的主要看点将由规模快速扩张向管理效率提升方面转移。目前,公司将管理重点逐步由量增聚焦到成本上,一方面,公司强化内部管理,提升生产经营效率,有效降低经营成本。另一方面,公司加强生产环节优化,促进关键生产指标提升,降低生产成本。    因此,我们预计未来公司屠宰量稳定增长,同时未来公司成本将有所下滑。预计17-19年公司屠宰量为4.6亿羽、4.8亿羽和5亿羽。此外,公司未来将不断优化渠道,扩张圣农食品对公司屠宰肉鸡的消耗,最终抵御价格波动风险,拓展新的盈利增长点,产业链一体化协同优势有望进一步提升。    风险提示:疫病风险、原料价格波动风险。

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