8月16日,央行公开市场进行1500亿7天、1300亿14天逆回购操作,当日有1000亿逆回购到期,净投放1800亿。对此我们点评如下:    1、连续两周零投放与净回笼,流动性开始紧张,央行加大投放力度。八月份初,流动性扰动因素不多,央行开始连续多日的零投放与净回笼,回收上月流动性维稳所投放的资金。昨日央行进行3995亿MLF操作,超量对冲本月到期的2875亿MLF,但对到期的1400亿逆回购并未进行逆回购对冲,导致市场资金面出现了紧张。短期流动性紧张于昨日集中体现,R与DR利率上涨。相较于周一,R1天、7天、14天与1个月利率分别上涨11.50BP、20.94BP、25.22BP和37.82BP,央行今日逆回购净投放1800亿以平抑资金面波动。但总的来看,两日逆回购净投放仅400亿,央行资金投放依然谨慎。    2、缴税缴准即将开始,财政投放支持下降,央行提前对冲预调微调。8月缴税缴准即将开始,对资金面有一定的冲击,央行提前对冲进行预调。另外今年上半年财政提前投放加速,导致了下半年财政支出空间较往年收窄,不利于支撑流动性。近期央行可能将适量增加流动性投放,对冲上述不利因素。    3、经济下行压力仍存,流动性维持中性。统计局公布的7月固定资产投资、消费以及工业增加值等经济数据均低于预期,部分经济数据甚至出现了大幅跳水,显示出下半年经济基本面已经出现了边际下行。一方面央行需要补充长端流动性,防止流动性紧张造成实体经济融资困难,这从昨日超量净投放MLF可以看出;另一方面维持资金面的平稳,防止流动性宽松催生债市杠杆,同时又防止资金利率出现大幅度的上行。总的来看,下半年货币政策仍将保持稳健中性,另外央行还将丰富逆回购期限品种,更好的服务于“削峰填谷”的政策目标。

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