海越股份:PDH价差扩大,18年进入业绩反转年
PDH价差扩大,宁波海越18年有望实现扭亏,二期已在规划,投产后生产成本将大幅度降低:2018年1-2月PDH平均价差410美元/吨,较2017年均值317美元/吨上涨29%,丙烯下游需...
PDH价差扩大,宁波海越18年有望实现扭亏,二期已在规划,投产后生产成本将大幅度降低:2018年1-2月PDH平均价差410美元/吨,较2017年均值317美元/吨上涨29%,丙烯下游需求高速增长,2016年表观消费量增速达13%,油价上涨利好PDH制丙烯。随着环保越来越严,国六标准的严格执行,有望带动异辛烷需求改善。综合来看,宁波海越在18年有望实现扭亏为盈。宁波一期(60万吨/年丙烷脱氢装置,60万吨/年异辛烷装置,5万吨级化工专用码头,40万立方罐容)已投产,宁波二期已在规划中,预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展,项目落地后规模优势明显,成本将大幅降低。 北方石油18年业绩承诺1个亿,完全相对17年新增利润:全资子公司北方石油主营业务为仓储、贸易。仓储业务贡献北方石油约一半利润,重组助力贸易业务资金流大幅好转。2017、2018和19年承诺业绩分别为0.68、1.0、1.26亿元,2017年业绩斐然,2018年业绩目标可期。 大股东底部不断增持,目前公司股价处于历史低位,还有进一步增持可能:大股东认可公司投资价值及公司未来持续稳定发展的能力,在底部不断增持,拟增持金额合计约0.6亿元,其中已累计增持0.3亿元,未来还有望进一步增持。 17年海航管理层顺利交接,18年经营效率大幅度提升:17年新旧管理层完美过渡,战略上聚焦石油石化主业,收购北方石油;战术上引入海航先进管理体系及优质资源,财务、管理、合规方面趋于完善,协同效益显著。 业绩弹性大。子公司宁波海越共有丙烯产能60万吨,公司参股51%,价差每扩大1000元/吨,归母净利润增加2.22亿元,EPS增厚0.48元。 预计2017-2019年归母净利润分别为1.39、2.96和3.50亿元,2017-2019年EPS分别为0.36、0.77和0.91元,给予“增持”评级。
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