公司中报显示2017年上半年公司实现营业总收入16.80亿元,同比增长65.34%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%。同时公司披露三季报业绩预告,预计净利润约3.79亿元~5.41亿元,同比增长5%~50%。    游戏业务增长稳定,海外布局成果显著:公司营收稳定增长符合预期,手游业务份额占比提升至63%,老牌手游呈现出长生命周期效应,持续贡献利润;新上线手游受益于知名IP和强劲制作实力,人气与口碑齐增,市场表现亮眼。手游业务上半年实现营收10.74亿(同比增长106.78%),但毛利率同比下降28.81%。主要原因是由于公司本期推出多款新型手游,买量成本上涨,前期推广费用较大;而公司页游方面表现稳定,实现营收5.92亿,同比增长22%,毛利率同比增长36.79%。主要原因是页游市场趋于成熟,竞争格局稳定,公司作为页游龙头收入和利润都能够稳定增长。地区分布中海外地区收入增幅显著,营收达到10.09亿元,相比上年同期增长110.06%。公司目前仍在积极扩充游戏品类,深耕国内市场拓展海外市场,聚焦大数据并加强顶级投放渠道展开战略合作,进一步促进公司营收多元化增长。    股票期权激励落地,人才绑定促长期发展:为了绑定各个工作室的优秀人才,公司于7月18日发布了股权激励计划草案,拟向187名激励对象授予5,000 万份股票期权,约占总股本5.81%。行权条件分别是以2016年为基础年,2017年营业增长不低于30%,2018年营业增长不低于50%,2019年营业增长不低于70%,2020年营业增长不低于90%。股权激励计划展现了公司对中长期业绩增长的信心,我们认为,该计划落地实施有利于为公司深度绑定核心人才,完善核心团队建设,提升公司人力资源的核心竞争力和可持续发展能力,促进公司长期发展。 知名IP储备助力游戏品类扩充,强劲实力扩张全球化版图:公司拥有影视IP《军师联盟》、小说IP《盗墓笔记》、综艺IP《快乐大本营》和《奔跑吧》美国电视剧IP《权力的游戏》、日本二次元游戏《刀剑乱舞》等游戏改编权。其中《盗墓笔记》和《三体》位列中国最具价值IP前10,《快乐大本营》和《奔跑吧》均为2017综艺榜前5,具有稳定的人气基础。充分结合知名IP与游戏研发实力实现了公司业绩最大化增长。同时作为游戏出海部队先锋军,公司具有强劲的海外发行能力。2017年上半年海外营业收入保持高速增长,同比增长110.06%。现已在全球发行版图覆盖190多个国家和地区,1000多个合作伙伴的优质资源补充以及8亿全球用户的深厚积淀。公司ARPG手游《狂暴之翼》的海外版本《Legacy of Discord-Furious Wings》登顶40多国家及地区畅销榜,在2017Q1已经位居全球海外市场收入第一。我们认为,未来凭借公司丰富的游戏研发经验和知名IP资源储备,将能够持续深耕国内市场同时进一步拓展海外版图。    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为7/9.4/10.38亿元,对应EPS分别为1.09/1.46/1.62元/股,对应当前股价35.54/26.47/23.96倍PE,维持强烈推荐评级。    风险提示:游戏项目推进不达预期。

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