事件:3 月22 日美国总统特朗普签署备忘录,根据2017 年8 月启动的“301 调查”结果,对中国出口的商品大规模征税,备忘录显示美国将对受“中国不公平产业政策”支持的产品施加25%的附加关税,这些产品主要集中在航空航天、信息通讯技术和机械领域,美国贸易代表(USTR)办公室将在15 天内发布目标产品清单,并有30 天的公示期,白宫称这份尚未公布的清单将涉及1300 个产品:贸易摩擦加大引发增长担忧,预计局部贸易摩擦将持续到中期选举(11 月),尚难演绎成全面的贸易战。从2016 年开始全国贸易出现了复苏的趋势,同时贸易对经济增长的贡献度出现了抬升,中国2017 年对美国出口金额约4300 亿美金,此次美国贸易调查涉及的商品占比接近15%,将会降低出口对经济的贡献度。美国此次发起贸易纠纷,一反面源于大规模的贸易逆差,根据2017 年的贸易数据中美逆差接近2700 亿美元,另一方面源于美国中期选举选票压力,中期选举的日期大都在当年11 月的第一个星期二举行,在此之前局部的贸易摩擦仍难以避免。    2003-2005 年贸易摩擦:时间久、战线长、范围广。恰逢中国入世之初,中国在应对贸易摩擦上的经验不足。2002 年小布什上任后的中期选举年,美国提升钢铁产品关税,随后的三年内美国频繁对中国出口商品采取双反措施,大幅提升关税,涉及领域涵盖钢铁、家电、电子产品、纺织品、农产品等。如2003 年5 月对中国彩电的反倾销调查、2003 年8 月对纺织产品的贸易诉讼、2003 年12 月对锻铸管征收反倾销税等。    2003-2005 年贸易摩擦中国应对措施,总体较为缓和。当时中方总体采取的是较为缓和的措施,如加快落实WTO 承诺、出台《汽车金融公司管理办法实施细则》、赴美大规模采购等。具体到行业上,在03 年5 月家电遭遇反倾销调查后,中国完善WTO 要求的反倾销和应对反倾销的规则,行业协会引导企业制定合理的出口计划。从企业反应来看,当时的家电企业厦华以高端电视和平板电视进军美国市场,康佳欲开辟新基地以避风险。    2003-2005 年贸易摩擦对相关行业影响较大,行业指数跌幅明显。以彩电为例,在03 年5 月的反倾销调查后,四川省彩电出口量已由峰值03 年7 月的85 万台急剧下降到04 年1 月的13 万台;广东对美出口彩电由9 月峰值的45 万台下降到12月的21 万台,仲裁结束之后,申万彩电指数从2004 年4 月开始,持续下跌53%。    对股票市场的影响,短期将出现冲击,中长期不必过于悲观。短期来看,投资者一方面担忧业绩增长预期下调,另一方面风险偏好将受到抑制,市场将受到冲击,行业层面附加关税高的细分领域如航天航空、信息通讯和机械等受到影响,出口占比较高的行业如轻工纺织、家电、电子等也受到影响。中长期来看,中国经济增长仍有韧性,政策工具箱仍充足,经济不存在失速下滑风险,不必过于悲观。    风险提示:贸易战升级。

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