第一,海外因素直接触发。近期中美货币市场利率利差收窄至100bp附近,踩着美联储加息的时点,央行适时上调利率。    第二,央行认可当下货币市场利率水平,仅5bp小幅跟随。虽然R007与逆回购操作利率之间的利差趋势性收窄,但相较于此前几乎贴合的状态仍有一段距离,这也意味着本次加息对市场影响有限。央行操作主要是随行就市,并无意主动推升短端资金利率。    第三,控制宏观杠杆率与避免金融机构过度扩张广义信贷才是根本。当下经济增长、汇率、宏观杠杆率的稳定使得上调利率必要性不大;但我们也注意到了微观层面的杠杆水平2018年以来有抬头之势,使得央行小幅上调利率进行预期管理。杠杆率的变化势必影响央行操作和市场利率的波动,“随行就市”将成为常态。    第四,新增“为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境”的政策考量,对应货币政策松紧适度。    再次强调货币政策未转向,警惕“倒春寒”。从政策与经济发力空间、近期市场的表现以及监管可能进行“断奶”压力测试等角度来看,不得对市场过分乐观,提防“倒春寒”。

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