上周中美贸易战开打,大类资产表现发生反转。上周颇不平静,扰动市场运行的事件比较多。其中美联储加息和中美贸易战成为市场瞩目的焦点,也成为影响市场走向的最重要的事件。上周在重大事件影响下,黄金、日元和债券等避险资产走强,美元指数下跌,股市遭遇连续调整,大类资产表现较之前发生反转。    上周石油石化唯一收涨,行业整体偏弱。TMT板块受到中美贸易战利空和业绩兑现压力上升、炒作情绪退潮等因素影响,总体跌幅较高;国防军工和医药表现出题材韧性;家电和食品饮料等由于受到贸易战预期的影响,估值下修显著;但受益于消费升级、人民币汇率企稳和新零售等新经济形态的影响,餐饮旅游和商贸零售跌幅较小;受益于原油期货题材和原油价格上涨,石油石化板块成为唯一收涨的一级行业板块。    当前资产运行和行业配置置于三期叠加环境中运行,避险因素或将为中期主线之一。上周由于系统性风险因素的作用,大类资产运行可能走到了一个新的起点,其逻辑发生了一些变化。首先,以黄金和日元为代表的避险资产在本轮冲击中受益最大,避险情绪将会在未来中短期内成为主线的一部分;其次,新经济发展是全球的共同诉求,这既反映了当前宏观经济走高颇具难度,又表明新一轮的产业泡沫可能正在酝酿;第三,大类资产可能更加偏重于预期差的变化,而价格环境的绝对变化对市场影响在减弱;第四,“避险周期”可能会通过用风险溢价替代低利率,以推动资产估值加速回归,有利于行业轮动走入“新周期”。    本周资产暨行业配置建议。我们认为中美贸易战并非短期事件;债券收益率中短期内将震荡回落,债市配置价值上升;大宗商品仍将以供需基本面因素为主导,呈现震荡行情;行业配置有望加快向价值和成长主线回归,但是不排除贸易战引致资金逻辑短期内发生变化,如具备题材和成长价值,并以国内市场为主的行业将受到关注。本周行业配置建议仍然长线推荐关注业绩稳健的消费和医药股,短线关注农业板块、区域建设、创业蓝筹和国企改革等概念;资产配置方面,资产配置方面,多配债市,多长空短;多配贵金属;减配黑色系商品和股票,规避短期风险;增配外汇,以对冲风险事件快速退潮对贵金属和债市的冲击。    风险提示:企业或经济表现超预期、发生重大风险事件。

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