公司2017年营收同比增长1.31%,归母净利润同比增长20.42%    3 月24 日,公司公布2017 年年报,2017 年实现营收102.09 亿元, 同比增长1.31%,实现归母净利润3.56 亿元,折合成EPS 为0.54 元,同比增长20.42%,业绩略高于预期。单季度拆分来看,公司4Q2017 实现营收27.90 亿元,同比增长4.35%,增幅大于3Q2017 增长的2.00%。4Q2017 实现归母净利润1.12 亿元,同比增长27.37%,增幅大于3Q2017 增长的22.38%。公司业绩显著增长的原因为:1)百货行业整体回暖,公司营收增速不断提升,主要亏损门店减亏幅度大,2)公司关闭亏损门店(贵友大厦方庄店),3)投资收益为4664 万元,较上年增加3380 万元,主要是部分资金购买银行理财产品及结构性存款。    综合毛利率上升0.09个百分点,期间费用率下降0.23个百分点    2017 年公司商品销售/ 房屋租赁业务的收入分别为91.09/ 7.47 亿元, 同比分别增长1.05%/ 4.30%,奥特莱斯营业收入同比增长3.56%,以专营体育用品的法雅公司增长15.62%。2017 年公司综合毛利率为23.26%,较上年上升0.09 个百分点。2017 年公司期间费用率为16.69%,较上年下降0.23 个百分点,主要原因是公司加强费用支出控制。    营收增速上升趋势明显,亏损门店扭亏进度快于预期    公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。当前百货行业整体回暖,公司的单季度营收增速连续7 个季度不断提升,亏损门店扭亏进展顺利,公司的盈利能力得以提升。公司2017 年底货币资金为25.68 亿,自有物业门店的建筑面积为22.7 万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。    上调盈利预测,维持“买入”评级    我们认为百货行业将继续回暖,公司营收增速上升趋势明显,亏损门店扭亏进度快于预期,费用控制得当,故上调对公司2018-2019 年EPS 的预测,分别为0.60/ 0.65 元(之前为0.55/ 0.58 元),并预测公司2020 年EPS 为0.70 元,维持“买入”评级。    风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

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