【事件】    晨光文具发布2017年年报,全年实现营业收入63.57亿元,同比增长36.35%,归母净利润6.34亿元,同比增长28.63%,扣非后同比增长25.54%(主要为政府补助3506万元及并表欧迪的营业外收入3364万元)。分季度看,营业收入Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长24.7%/31.2%/34.2%/54.0%,归母净利润分别同比增长13.8%/17.5%/39.4%/46.8%,业绩环比提速。公司拟向全体股东每10股派现金红利2.5元(含税)。此外,2018年公司计划实现营业收入82.64亿元,同比增长30%。    【点评】(详见正文)    1)业绩符合预期,收入规模高速增长。①收入端:书写工具/学生文具/办公文具分别实现营业收入17.9/16.3/28.3亿元,同比增长8.6%/18.9%/82.6%;②成本端:书写工具/学生文具(自有)/办公文具(自有)的毛利率分别提升0.8/0.9/2.8pct,表明公司产品结构升级初显成效;③费用端:销售费用率增加0.3pct至9.0%,管理费用率下降0.4pct至6.0%。    2)传统主业得益渠道&产品结构优化,增速持续提升。①渠道优化:推广二代加盟店、升级单店经营模式以及推进配送中心升级,实现单店效率的稳步提升;②引入高附加值产品:拓展儿童美术和办公品类,大力推动精品文创产品。    3)新业务表现抢眼,助力文具龙头往文创巨头迈进。①科力普:在经营指标上(包括欧迪并表),2017年实现收入12.55亿元,同比增长143.3%,并实现全年盈利2104万元;②生活馆&杂木社:2017年实现营业收入约2.5亿元,同比增长67%。截止2017年底,公司拥有152家晨光生活馆,25家九木杂物社;③晨光科技:全年实现营业收入1.85亿元,同比增长135%。    4)盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.88/1.12/1.40元,对应PE分别为31.5/24.7/19.8倍。我们认为,公司产品&渠道齐发力,推动品牌战略升级,向文创巨头迈步前行,成长空间广阔,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:行业低迷,渠道升级不及预期,新业务拓展风险。

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