事件:公司公布2017年年度报告及18年一季度业绩预告。    投资要点:    公司17年业绩符合预期。2017年,公司实现营收54.70亿元,同比增长40.09%;净利润21.45亿元,同比增长41.86%;扣非后净利润21.43亿元,同比增长22.45%;基本每股收益1.94元,利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元(含税)。公司业绩高增主要受益于公司产品量价齐增,且16年公司计提金融资产减值准备19675万元。    公司主营业务业绩受益于量价齐升。2017年,公司锂化合物及衍生品实现营收36.96亿元,同比增长30.85%,在公司营收中占比67.57%;锂矿营收17.51亿元,同比增长64.95%,营收占比32.01%。主营业务业绩增长受益于量价齐升,如公司锂精矿销售40.72万吨,同比增长29.84%,销售均价较上年提高27.04%;锂化工产品销售32393吨,同比增长33.28%。    公司锂资源储量优势显著。公司控股的泰利森拥有目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes(格林布什矿)。泰利森是目前全球最大的固体锂精矿拥有者及供应商,已开采超过25年。据贝里多贝尔澳大利亚私人有限公司出具的储量评估报告显示:截至2016年9月30日,格林布什锂矿的总资源量为16,510万吨,折合碳酸锂当量833万吨;锂矿储量合计为8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨。另外,公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权,该矿区查明矿石量1,971.4万吨,折合氧化锂资源量255,744吨,氧化锂平均品位1.3%,折合碳酸锂当量约63万吨。    公司战略稳步有序推进。公司持续推进“夯实上游,做强中游,渗透下游”的发展战略,17年顺利启动泰利森“化学级锂精矿扩产”项目,至17年底,项目进度24.72%;稳步推进澳洲两期“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”建设,至17年底项目进度53.13%,预计18年底投入使用;同时加速提升公司研发团队科研攻关能力,提出“向技术转型”,加快以电池回收与资源回收、金属锂负极材料为代表的科研项目进度,着力打造和提升技术对公司未来增长的推动力。    18年一季度净利润高增长全年业绩仍将高增长。公司18年一季度业绩预告显示:预计18年一季度净利润6.10-7.15亿元,同比增长50.33-76.20%,净利润高增长主要是锂精矿销售价格同比提升,且射洪基地春检推迟产销量增加。预计18年公司业绩仍将高增长,主要基于如下几点:一是公司全产业链优势,且上游资源优势显著,16年天齐锂业全球锂矿市场占比13%。为满足原材料需求,泰利森于17年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,将为公司提供稳定优异的原料保障。二是行业需求持续增长,新能源汽车需求为靓点。根据中国有色金属工业协会统计:2017年全球锂及其衍生物产量折合碳酸锂当量约23.54万吨,同比增长21.5%,其中我国锂盐产量12.34万吨,同比增长43.5%,且中国是世界上最大的锂消费国;预计2017年全球锂的消费折合碳酸锂约23.7万吨,同比增长约15%。据Roskill预测:2026年全球锂消费需求预计将达到100万吨碳酸锂当量,行业景气度有望延续,其中新能源汽车需求是靓点。2017年,我国新能源汽车销售76.78万辆,同比增长53.03%,合计占比2.65%;18年1-2月,我国新能源汽车合计销量7.29万辆,同比增长213.13%,合计占比1.61%,同比持续高增长主要是17年一季度基数较低。中汽协预计18年我国新能源汽车销量将超100万辆,对应增速约30%。三是碳酸锂价格预计仍将维持高位。18年以来,电池级碳酸锂价格总体高位运行,3月23日价格为16.4万元/吨,基于供需考虑,预计全年价格总体维持高位。    盈利能力略降预计18年维持高位。2017年,公司销售毛利率70.14%,同比回落1.11个百分点,其中分业务毛利率显示:锂矿为71.77%,同比提升9.20个百分点;锂化合物及衍生品69.41%,同比回落4.97个百分点。18年一季度公司锂矿价格有所提升,预计全年碳酸锂价格总体仍将维持高位,而公司拥有产业链一体化优势,预计公司18年盈利能力仍将维持高位。    首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后EPS分别为2.68元与3.30元,按3月23日53.49元收盘价计算,对应的PE分别为20.0倍与16.2倍。目前估值相对行业水平较低合理,首次给予公司“增持”投资评级。    风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;汇兑损失。

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