事件:    公司披露2017年报。营业收入710.94亿元,同比增长23.68%。归母亲净利润为47.71亿,较上年同比增长14.12%。扣非后的净利润为37.03亿元,较上年同比增长40.08%;公司总资产576.60亿元,较2016年末增长30.65%,净资产326.81亿元,较2016年末上升59.33%。2017年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金股利人民币2.20元(含税)。    点评:    一、传统业务保持稳健增长    2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29%,速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。顺丰单票收入稳定在22-24元区均,高于市场12-14元的平均水平。其中时效板块2017年营业收入466.81亿元,同比增速17.61%,占公司总营收约66%,实为核心业务。我们认为,高质量服务+品牌溢价+商务件,是顺丰与其他快递公司最为鲜明的区别    二、创新业务增幅巨大    四项创新业务分别是重货、冷运、国际和同城。同城业务刚起步发展势头迅猛,同比增速636%,属子业务增幅最大。    三、机场获批是公司未来新的发力点    2018年2月26日,鄂州机场获立项批准,进入项目预可研阶段。该项目规划货邮吞吐量330万吨,满足顺丰在国内建设货运枢纽中心的战略需求。未来将以空运2-3小时覆盖中国90%核心城市,并辐射全球航线网络。该项目对运输路由优化后必将节省运营成本,提升产品时效,为顺丰打造高端综合物流服务能力提供底盘支持。    四、科技研发服务于物流业务    公司已与9家高校合作,申请专利超过千份,发明专利300多项,连同3600人的科技从业人员,共同为顺丰构建起“天网+地网+信息网”三网合一网络资源和科技实力,有效保障了客户服务的时效和质量,确保公司客诉及满意度指标长期排名前列。    投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是枢纽机场建设和科技驱动,将使公司与同类对手的比较优势进一步扩大。再叠加与UPS的合作,更加巩固顺丰的国内快递龙头地位。预计未来3年公司EPS分别为1.11、1.33和1.58,对应PE为43、36和30倍,维持“增持”评级。    风险提示:经济下滑超出预期,机场建设不及预期,成本上升速度过快。

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