压力仍在,结构机会仍多    中美贸易问题不仅仅是经济问题,同样涉及与国际政治相关的博弈。我们认为,后续关注的重点在于“301 调查”。长江策略梳理了历史上数次“301 调查”的始末及行业影响,其结果均以两国进行艰难谈判、签署贸易合作备忘录或协议而告终。此次贸易问题对经济的影响与对股市的影响之间尚有一定的区别,股市整体无需因贸易问题过分悲观,原因并不仅仅是一个总量的逻辑,还在于其中结构的安全性。    我们从数据上看,年初至今,龙头企业(长江策略前期报告中构建的龙头股组合)中目前静态PB 低于年初静态PB 的数量占比有79%;目前对应2018 年PE 低于年初时这一指标的数量占比有68%。从这一结构数据看,我们认为在结构经济的大环境下,龙头企业的景气估值性价比依然存在。    行业上看,目前虽然美国征收关税的具体产品清单还尚未出台,但我们认为,科技、贸易逆差额较大的领域以及涉及较大知识产权争端的领域仍需持续关注。    行业配置:关注结构性低估的行业    我们认为,在二季度市场风险偏好降低的背景之下,大金融板块作为基础配置仍然是一个合理的选择。此外,其他板块则需要更多的自下而上寻找投资的结构性机会,周期股关注景气可能产生边际变化的子行业。我们持续关注排污许可证约束下水泥、玻璃、农药等细分领域。对于消费、科技与制造行业,我们推荐自下而上筛选细分景气方向。对于消费行业,我们认为必选消费品表现或将更好,其未来盈利超预期的可能性要高于消费行业整体。对于科技与制造行业,我们更推荐自下而上优选个股,尤其关注估值与业绩的匹配性。    主题配置:关注半导体、5G、机器人、供给侧结构性改革补短板以及改革开放等    关注半导体、5G、机器人、供给侧结构性改革补短板以及改革开放等。半导体方面,政策和资本双重助力下,集成电路国产化风口已到来,关注紫光国芯、兆易创新、北方华创、长川科技、士兰微等;5G 方面,政策推动叠加主题催化,有望迎来新一轮主题投资机会,关注中兴通讯、烽火通信等;机器人方面,行业高景气叠加政策扶持,关注埃斯顿、新时达、机器人、汇川技术、拓斯达等;供给侧结构性改革补短板方面,重点关注工业互联网、人工智能等;改革开放方面,重点关注上海自由贸易港区、海南旅游岛及一带一路等。

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