来源：观股听风

　　世上最长的路莫过于大股东的“套路”，自16年川润股份重组红星美凯龙失败后，开始“破罐破摔”，公司实控人先是高位套现2亿元，接着大比例股权质押。

　　公司股价应声从12元/股跌至目前的不到5元/股，董事长罗永忠在年前公司“25周年不忘初心拥抱新时代”的庆典活动上表示要做好市值管理，这不马上来一手会计估计变更的“魔术”。

　　1、会计估计变更变出10倍税前利润调节空间

　　川润股份（002272）于2018年3月23日发布关于会计估计变更的公告。公告中称，川润股份于2018年3月21日起对应收账款和固定资产会计估计进行变更。

　　其中对于应收账款由按照账龄分析法计提坏账准备变更为单独进行减值测试，除非有确凿证据表明发生减值，不计提坏账准备。对此川润股份表示，这是为了加强公司资金的有效管控和提高资金使用效率，公司实行对各子公司资金统一调度。

　　对于固定资产中的机器设备折旧年限由之前的十年变更为十年至二十年，相应的年折旧率由9.5%变更为4.75%~9.5%。对此川润股份表示，公司发展战略调整，公司已进入光伏发电业务板块的营运，而光伏发电电站的设计使用寿命为25年，故将发电业务板块的机器设备折旧年限由之前的10年调整为10~20年。

　　对此笔者查阅川润股份2017年年报发现，公司应收账款中，按单独认定法计提的坏账准备金为1061万元，按账龄分析法计提的坏账准备金为6572万元；而公司2017年对于机器设备计提折旧金额为2702万元。

　　按照变更后的会计估计和2017年的年报数据，公司将释放出6572万元~7923万元的税前利润调节空间，是2017年净利润的644万元的10倍以上。

　　通常折旧年限不同的固定资产会报告中分开列示，而被合并在一起又往往是因为数额太小不值得分开列示，或者便于同一栏目下的其他固定资产的折旧上“做手脚”。事实上，17年审计报告显示，机器设备栏目下，新增固定资产375万元，为机器设备期初余额的1.15%。

　　2、业务升级“雷声大雨点小”

　　川润股份在2017年年报中表示，公司将光伏作为其产业升级方向，组建专业化运营团队，加速推动清洁能源产业布局，两个分布式光伏项目已于去年年底完成并网发电。这样的表述似乎是在给投资者造成了公司积极转型的印象。。

　　但是对于润川股份变更了会计估计，并被冠以“战略性”调整的光伏行业似乎很难对得起“战略”二字。

　　笔者查询川润股份的官网发现，2017年11月6日，“合肥中亚屋顶分布式光伏发电项目”正式开工，两种模式总共1.88MW，此项目由川润股份旗下全资子公司川润能源与其子公司合肥新川润电力科技有限公司投资建设，位于合肥中亚建材装备有限责任公司屋顶。笔者查询到目前光伏组件的价格大多在2.7元/W左右，对于光伏组件占成本大头的光伏电站，川润股份投资的分布式光伏项目金额很难对得起“战略”二字。

　　同时年报显示，川润股份2017年新成立了2家以光伏命名的公司，分别为合肥创新川润光伏科技有限公司、涡阳县新能川润光伏科技有限公司。根据天眼查网站的数据，目前两家公司注册资本均为100万元，而合肥创新川润光伏科技有限公司实收资本为0。

　　3、实际控制人股权质押超七成

　　目前罗丽华、钟利钢夫妇为川润股份实际控制人，股东罗永忠、罗全和罗丽华、钟利钢夫妇属于一致行动人。

　　年报显示，罗丽华分别于17年8月8日、17年8月12日，将其所持有的股权1576万股、4624万股全部质押给平安证券；钟利钢于17年8月14日，将其所持有的股权1774万股全部质押给东兴证券；罗全于17年8月14日，将其所持有的股权866万股全部质押给东兴证券；罗永忠于17年11月8日，将其所持有的股权1208万股全部质押给华信证券。

　　笔者统计发现这些质押的股票占到上述实控人持有公司股票的71.8%。值得注意的是，公司股价已从17年8月14日质押之初的6.5元/股下跌到目前的4.7元/股，下跌近3成。

　　川润股份实际控制人除了质押了7成股票，还在高位套现了2亿元。公告显示，因个人原因，罗丽华、罗全于2016年12月15日通过大宗以12.15元/股，分别减持公司股份1200万股和500万股，合计套现2.07亿元。而为阻止股价下跌，罗丽华于18年2月5日，以4.682元/股的价格增持40万股，总计187.3万元，不及套现金额的1%。

　　4、受行业周期影响业绩难有起色

　　川润股份2017年实现营业总收入6.05亿元，同比下降0.80%；实现营业利润188.68万元，同比下降71.48%；实现净利润643.89万元，同比下降55.74%。18年一季度业绩预告预亏200~600万，同比下降288.49%~162.83%。上两个财年财务数据也不理想。其中15年实现收入7.89亿元，净利润为亏损6787万元；16年实现营收6.1亿元，同比大幅下降22.76%，净利润1455万元。值得注意的是16年的盈利和15年下半年的裁员有一定关系。年报显示公司15年下半年实施了经济性裁员，导致16年支付职工薪酬同比下降1206.93万元。

　　川润股份主要产品包括润滑液压设备、风电液压润滑冷却设备、余热锅炉等，润滑液压设备业务的主要销售模式是直销订单式生产。余热锅炉业务主要以与计院或工程公司合作为主。

　　公司受下游行业周期影响明显。近年来，我国风电建设速度下滑较为明显，2017年风电新增并网装机容量创近5年新低。2017年，新增风电并网装机1503万千瓦，较2016年减少427万千瓦、较2015年减少1794万千瓦。风电新增装机规模下降给公司风电润滑液压产品带来不利影响，从而对公司的经营业绩产生了较大的压力。余热锅炉产品的业绩受下游钢铁、冶金、建材水泥行业周期性波动影响明显。

责任编辑：郭春阳

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