关税加息双重冲击,全球股市大幅下跌 本周四,美国总统特朗普签订了总统备忘录,将向从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资。同时,本周三美联储也如期的加息了25个基点,并且暗示虽然18年加息次数不变,但在19-20年可能会更加陡峭的加息。受关税和加息的双重冲击,全球股市都大幅下滑,标普500本周下跌了5.95%,上证综指本周下跌了3.58%,恒生指数本周下跌了3.79%。    根源在于risk off模式转变我们认为,关税和加息只是起到催化剂效应,全球股市的大幅下跌还是在于低波动率环境的终结,全球股市已经从年初的“risk on”模式转向“risk off”模式。我们曾经在2月11日,美股第一次大幅下跌后的港股周报中指出,美股近两年都没有经历过一周5%以上的调整,市场早已习惯低波动率的环境。一旦波动率上升,市场的反应可能会比较极端。从本周美国股市的反应就可以看出,虽然我们认为市场可能过分高估了美国关税的负面影响,但是由于市场已经转向了“risk off”模式,市场的波动率在短期将会维持在高位,甚至不排除出现非理性抛售的情况,建议投资者仍然保持较高的警惕。    中观数据开始呈现下滑趋势对于中国股市的大幅下降,我们认为美国关税问题可能也只是一个催化剂,更深层次的原因还是在于市场对于宏观数据下行的担忧。上周刚公布的1-2月中国宏观数据大幅超出市场预期,但是从市场的走势来看,市场可能更多的还是持怀疑态度,认为1-2月较好的数据只是短期扰动,而长期宏观经济的下行压力较大。从最新的中观数据来看,2、3月的六大发电集团日均耗煤量已经开始呈现下滑趋势,3月全国主要城市的螺纹钢库存也同比大幅增加了48.7%。中观数据的走弱进一步加重了市场对于宏观经济下行的担忧。    增持消费和防御板块我们在上周的港股周报中指出,地产和金融的短期上涨可能只是一次补涨行为。在房地产销量增速下滑、金融去杠杆的背景下,今年港股的风格很难继续延续去年的蓝筹风格。本周周期板块的弱势也佐证了我们的观点。我们认为,随着全球股票市场转向“risk off”模式,业绩更稳定的消费和防御板块有望表现更好,建议投资者关注公用事业、电讯、零售、纺织服饰、食品饮品、农业产品等行业。而对于高科技行业,短期随着风险偏好的下行,可能会出现一定的回调,投资者可以考虑布局长期增长良好的龙头行业,建议关注医疗保健、新能源汽车、半导体等行业。股票方面关注腾讯控股、工商银行、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、中国东方航空股份、华润电力、华润医药、万洲国际、紫金矿业、中芯国际、舜宇光学科技。    风险提示:①美国股市大幅下跌的风险。如果出现美国经济复苏过热或者通胀超预期的情况,那么美联储可能会被迫加快加息进程,这可能会造成美股出现较大幅度回调。②金管局大幅收紧流动性以维稳港币的风险。未来随着港币贬值压力加大,不排除金管局会采取收紧流动性、加息等手段维稳港币,这将给港股流动性造成较大的负面影响。③国内的宏观经济下行风险。如果出现“黑天鹅”事件,国内宏观经济可能会出现较大幅度的下行,这将给港股造成较大的调整压力。

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