事件:    公司发布年报,2017年实现营收945.49亿元,同比增加19.91%;实现归母净利35.08亿元,同比增加90.66%;基本每股收益0.16元。    点评:    1、铜锌银量价齐升,矿山金产量下滑:公司2017年矿山产铜、锌、银分别同比增加34.22%、7.99%及8.18%,销量亦相应提高。同时有色金属行业处于景气周期,铜锌价格分别同比有较大幅度增加。量价齐升背景下,铜、锌收入分别同比增加78%及106%,毛利率亦分别大幅提高12.75及15.59个百分点。尽管冶炼及贵金属板块毛利率有所下降,但公司总毛利132亿仍同比大幅增加45%。    2、海外占比提升,国际化进入收获期:经过行业低谷期的运作,公司海外资源进入收获期:2017年公司海外项目矿产金、铜、锌分别占集团总量52.42%、14%及34.56%,海外毛利贡献超过23%。其中刚果金科卢韦齐铜矿年中投产,全年产铜2.19万吨,达产后可年产铜5-6万吨,并有望最终达到10万吨;刚果金卡莫阿铜矿增储获重大突破,跻身全球第四大铜矿,未来年产铜将有望达30-40万吨。 2、资产减值及汇兑损益影响最终利润:2017年公司资产减值损失同比增加16.6亿,其中固定资产减值损失同比增加7.24亿,主要是因为公司处置部分小项目及非矿项目;同时汇兑损益同比增加13.84亿元,导致财务费用同比大幅增加。    3、投资建议:在全球经济复苏下,基本金属向好趋势短期难以扭转,铜、锌仍将处于牛市。随着公司海外项目逐步投产达产,公司盈利有望持续爆发。2018公司资产减值可能仍有一定数额,但汇兑损益影响并没有持续性。预计2018-2020年归母净利65.84/78.44/84.6亿元,EPS为0.29/0.34/0.37元,推荐买入评级。    4、风险提示:全球经济复苏及海外矿山投产不及预期。

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