锂资源储备多元化,锂精矿量价齐升。公司控股子公司泰利森是目前世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿-西澳大利亚格林布什矿,锂矿总储量为16,510万吨,折合碳酸锂当量833万吨;储量8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨。全资子公司合盛锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石采矿权,已探明矿石量1,971.4万吨,折合氧化锂资源量255,744吨,氧化锂平均品位1.3%,折合碳酸锂当量63万吨。另外,公司还拥有西藏扎布耶盐湖20%的权益,约183万吨碳酸锂当量。目前,在开采的是泰利森锂矿。报告期内,公司锂精矿产量64.65万吨,销售40.72万吨,同比分别增加30.91%和29.84%,营业收入17.5亿元,同比增加64.95%,毛利率71.77%,同比提高9.2%;同比增加29.84%,产品均价5030元/吨,销售均价同比提高27.04%。    锂化工产品技改效果明显,产销量同比大幅增长。报告期内,公司锂化工产品产量3.226万吨,销量3.239万吨,同比分别增长19.77%和33.28%。实现营业收入36.96亿,同比增加30.85%,毛利率69.41%。公司以长单为主,导致2017年均价同比有所下滑,叠加锂精矿涨价,导致公司毛利率略有下降。    锂精矿与锂化工产品产能同步扩建,国际化进程加速。全球汽车电动化进程加速,对锂产品的需求快速增加。为了满足市场需求,公司在2017年3月启动了“化学级锂精矿扩产”项目,预计2019年二季度竣工,届时泰利森锂精矿产能将达到134万吨/年,折合碳酸锂当量约18万吨/年。公司现有接近4万吨的锂化工品产能。公司积极布局亚太市场,加速澳洲两期4.8万吨氢氧化锂项目在建,预计奎纳纳一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”2018年底试车,二期2.4万吨预计19年底竣工。同时,力争年内启动遂宁安居一期碳酸锂项目建设。2019年底,公司将形成5.3万吨电池级碳酸锂产能和5.3万吨电池级氢氧化锂产能。    下游需求旺盛,碳酸锂全年均价有望上升。2017年,碳酸锂价格先低后高,价格中位数在14-15万/吨。2018年,受国家补贴政策调整窗口期的影响,春节以来,下游需求直接进入旺季,全年需求分布将较为均衡,即使新能源碳酸锂产能释放,对价格带来的冲击也不会很大,全年均价有望在15-16万/吨。    投资建议:全球新能源汽车加速发展,对上游资源的需求快速增加,锂化工产品仍处于快速增长阶段,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2018-2020年的EPS分别为2.43元、3.46元和4.18元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,我们给予公司“增持”评级。    风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期;碳酸锂价格大幅波动。

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