申万宏源:泸州老窖Q1超预期 维持买入目标价80元
新浪财经讯 3月29日,申万宏源发布名为《泸州老窖:高端酒带动增长提速 投资收益使Q1超预期》的研报。研报认为,泸州老窖在3月28日公布的2017年业绩快报和2018年Q1业绩预告显示,公司...
新浪财经讯 3月29日,申万宏源发布名为《泸州老窖:高端酒带动增长提速 投资收益使Q1超预期》的研报。研报认为,泸州老窖在3月28日公布的2017年业绩快报和2018年Q1业绩预告显示,公司17年实现收入104亿,同比增长20.5%,利润总额34.3亿,同比增长34%,归母净利25.6亿,同比增长31%,我们此前预测收入104亿,归母净利润25.8亿,符合预期。18Q1实现归母净利11.96-12.96亿,同比增长50-60%,收入增长25%以上,收入增速符合预期,利润增速超预期。
申万宏源据此对于泸州老窖调整了17-18年盈利预测,预测17-19年EPS为1.75、2.45、3.21元,同比增长33%、40%、31%,当前股价对应17-19年PE为30x、21.6x、16.4x,目标价80元,维持买入评级。
分析师认为,泸州老窖是本轮行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,在团队、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势,是在本轮复苏周期中为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一。分析师看好公司的核心逻辑是:拥有突出的品牌力,泸州老窖特曲是四大名酒,国窖1573为高端酒第三品牌;管理层年富力强,营销出身,执行力强,采用扁平化渠道运作模式,业内领先;产品结构持续优化,国窖1573高速增长占比提高,盈利能力具备持续提升空间;公司理念是在良性增长情况下,能跑多快跑多快,增长具有持续性;常年保持50%以上稳定分红率。
研报认为,国窖1573驱动收入加速投资收益使18Q1超预期。公司2017年收入增长20.5%,增速较Q1-Q3的23%的增速有所放缓,主要原因是合并养生酒公司,追溯调整16报表(此前16 年收入83亿,归母净利润19.3亿,调整后16年收入86.3亿,归母净利润19.6亿)。结合渠道反馈,我们估计养生酒对16年并表贡献大于17年,故剔除养生酒并表影响,则17年收入和利润增速略快2-3个百分点,增速与前三季度基本同步。
研报分析,泸州老窖一季度利润增长50-60%,其中华西证券上市增加投资收益1.53亿,剔除投资收益增加的影响,预计主业利润增速区间35%-45%。考虑到去年5月后消费税从严征收带来的影响(公司17Q1-Q3税金及附加收入占比提高2个百分点),一季度主业实现30%以上增长实属不易。国窖1573是拉动收入增长的主因,17年高端酒增长50%以上,18Q1继续保持快速增长。
从春季糖酒会反馈信息的信息来看,申万宏源认为泸州老窖2018会加速度扩规模。在上周举行的2017-2018老窖年度经销商表彰会议上,总经理林锋提出,2018年是泸州老窖加速度、扩规模、迎复兴的重要历史时期,任务包括:国窖跨越百亿单品(销售口径);成立品牌复兴领导小组,对特曲系列、特曲60版提出更高要求;不排除主力产品价格上移。2018年国窖1573和特曲(及特曲60版)将带领公司继续加速,从目前情况看,申万分析师认为泸州老窖已具备发力基础,原因如下:国窖1573年初来保持快速增长,高度1573批价站上760元,今年来已顺价,终端实际成交800元以上,价盘和渠道利润空间稳定,且渠道及终端库存均不高;各区域良性发展有梯度,强势区域适时控货挺价树标杆,战略和新兴区域高速增长;春糖特曲60版全国招商定位400元,去年主要通过川内做团购,今年推向全国,加上老字号特曲17年控量挺价效果显著,预计今年腰部产品特曲增长明显加速。
责任编辑:凌辰 SF179
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