本周核心观点:中美贸易战对农产品影响几何?3 月23 日,商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232 措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,且主要集中于农产品方面,特别是对商务部美国进口猪肉及制品加征25%关税引起市场较大关注。    我们认为,此次的加征关税对于国内猪价的影响幅度预计有限:一方面,从美国进口猪肉规模整体较小,2017 年进口量仅16.6 万吨,占整体进口比重的13.6%,占国内消费比重仅0.31%,另一方面,由于近期猪价的大幅下跌,进口猪肉目前较国内已无价格优势。截至3 月23 日,国内平均猪肉批发价格14.59元/公斤,即使不考虑此次加征的25%关税,目前国内价格较进口到岸完税价格也已经低出0.45 元/公斤,在此背景下猪肉进口量预计已开始呈现下滑的态势。    若贸易战出现升温,预计高粱及棉花等农产品或也将面临着加征关税可能,且不排除鸡肉双反政策再次实施。从进口数据来看,高粱、大豆和棉花等为中国从美国进口规模量级较大的农产品。从进口量占国内消费比重来看,高粱占比最高,占国内消费比重约60%,大豆和棉花则分别为30%和6%。但国内大豆进口依赖度高,且从美国进口量较大,2017 年从美国进口大豆规模达3286 万吨,若加征关税中国或也将面临成本上行带来通胀压力,因此短期内预计实施概率较小。此外鸡肉虽然从美国进口占比较小,但此前为两国之间贸易谈判的重点,若随着贸易战持续发酵,预计鸡肉制品方面国内或将再次实施双反政策。    高粱:自2011 年起中国高粱进口量激增,且对美国进口高粱依赖程度较高。目前高粱到港价和内地高粱市场价基本平衡,若对高粱加征关税,或将导致高粱进口价格上涨,但由于高粱替代品较多,加征关税下高粱进口量或将出现下滑。    大豆:近年来中国对美国大豆的依赖性逐步降低,但预计短期内加征关税概率仍较小。若后期加征关税政策真正实施,中国向南美地区进口大豆的比例或将提升,且可能会增加其他油料作物如花生等的进口,大豆价格将大概率上涨。    棉花:2017 年中国从美国进口量为44 万吨,在当前国内棉花供需仍有缺口背景下,进口棉仍为国内棉花供应的有效补充。当前国内外棉价差仅945 元/吨,在加征15%关税的背景下,国内外棉价将出现倒挂,国内棉价或将出现上涨。    鸡肉:进口占国内产量比例较低,提高从美国进口关税对鸡价整体提振作用有限,但因进口鸡肉产品主要为鸡爪、鸡翅,贸易战升级或利好鸡爪、鸡翅价格。    风险提示:    1. 中美贸易战规模超出预期;    2. 极端天气影响导致国际农产品减产。

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