1.事件    公司发布了2017年年度报告。    2.我们的分析与判断    1)利润持续释放,净利同比增长近七成    2017年公司共计实现营业收入6351.95亿元,同比增长18.8%;归属于母公司股东净利润322.53亿元,同比增长68.6%;基本EPS1.13元,同比增长70.1%;ROE为10.49%,同比增长4.33个百分点。受投资收益较快增长以及传统险准备金折现率假设更新的影响,公司业绩表现靓丽。    2)业务结构持续优化,新业务价值增长21.9%    公司进一步加快期交业务发展,业务结构持续优化。2017年公司实现总保费5119.66亿元,同比增长18.9%,其中首年期交保费1131.2亿元,同比增长20.4%,续期保费2881.1亿元,同比增长28.9%。从期限上看,10年期及以上首年期交保费占比进一步提升。2017年公司10年期及以上首年期交保费660.03亿元,同比增长28.5%,在首年期交保费中的占比达58.35%,较2016年提升3.66个百分点。    公司聚焦价值增长,推进业务价值持续提升。2017年公司首年新业务价值601.2亿元,同比增长21.9%。新业务价值持续提升主要受益于个险渠道人力与产能的双轮驱动。公司坚持扩量提质的队伍发展策略,在队伍规模平稳增长的同时,升级新人和主管培养体系,着力改善队伍质态。2017年,公司销售队伍总人力达202.5万人,净增21.1万人,个险渠道人力157.8万人,较2016年末增长5.6%,季均有效人力同比增长29.8%。    3)受益于利率上行和蓝筹股上涨结构性行情,投资收益率显著提升    2017年债券收益率大幅上行,蓝筹股上涨结构性行情明显,公司抓住利率上行时机,加大固定收益类资产配置,并适度增加股票投资。债券配置比例由2016年底的45.62%提升至45.83%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例由2016年底的10.05%提升至10.32%,债权型金融产品配置比例由2016年底的5.38%提升至11.64%。截至2017年末,公司投资资产25932.53亿元,较2016年末增长5.7%;总投资收益1290.21亿元,同比增长19.3%,总投资收益率5.16%,同比上升0.55个百分点;净投资收益1227.96亿元,同比增长12.4%,净投资收益率4.91%,同比提升0.25个百分点。    4)联营企业协同效应明显,积极建设“科技国寿”助力公司转型    公司与投资的联营企业广发银行之间的协同效益显著。2017年公司对广发银行的投资收益为41.86亿元,代理银保业务实现新单保费和首年期交保费同比分别增长42%和100%,同时公司还通过广发银行为客户提供全方位的金融产品和服务解决方案。此外,2017年公司加快了“科技国寿”的建设步伐,围绕“以客户为中心、以互联网和人工智能为特征,敏捷响应、安全可靠”的建设目标,基本建成“新一代综合业务处理系统”,强力推进公司经营管理转型升级。公司在“国寿e店”和“国寿e宝”的基础上,上线了国寿健康大平台,同时通过不断丰富服务内容,提升基础服务能力,增强客户满意度。    3.估值及投资建议    公司作为寿险龙头,市场份额稳居国内寿险行业第一。聚焦价值增长,强力推进业务价值持续提升。公司在坚持价值增长导向的同时,加大了对技术转型的支持力度,通过建设“科技国寿”,助推公司经营管理体系转型升级,增强服务能力,优化客户体验。我们持续看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级,预测2018/2019年EPS为1.45/1.73元。    4.风险提示    监管力度持续收紧;保费增长低于预期。

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