市场进入低风险偏好期,主题热度再起需待时日。上周中美贸易摩擦使得中美股市均出现连续调整,预计下周市场的关注点仍将在中美贸易摩擦的后续发展上,风险偏好难以V 型回升,一方面建议主题投资视野回归国内,另一方面关注贸易摩擦两种路径(和谈与加剧)带来的机会。    特朗普签署针对中国“301”调查的备忘录,中美贸易关系被置于敏感位置。美国今年以来在贸易问题上动作频频,中国成为被调查最多的对象,而此次美国单方面发起的“301”调查可能带来对中国约600亿美元商品的惩罚性关税。中方立即发布中止减让产品清单,给与强势反馈。中美贸易关系进入了剑拔弩张的关键时期。    历史表明“301”调查核心仍在于增加出口。上世纪80 年代与日本的贸易战以及2002 年与欧盟等国的钢铁贸易战反应出美国发动贸易战的原因多在于开放市场,出口商品以及政治原因,301 调查的初衷更多在于增加对外出口和保护美国对外贸易企业的权益。中国历史上已被美国启动了5 次“301”调查,发起原因为保护美国知识产权,市场准入以及产业补贴政策。本次的症结也在于“中国制造2025”相关行业的知识产权和技术转让问题,将对美国先进技术形成威胁同时也可能使得中国市场远离美国商品这背后也隐含了双方扩大开放增加共赢的可能性。    贸易战将在未来很长一段时间成为主题投资的重要因素。一方面,贸易战可能会出现和谈与继续升级两种路径,不同路径下,将对国内行业产生不同影响,前者涉及前期预期波动板块的修复,对新放开的领域形成冲击;后者则是前期市场的逻辑将进一步演绎。从另一个角度看,中国对于贸易战的反应会带来两个方面的机会:外需上,增加与非美国家的贸易和经贸活动,一带一路将继续得到推进;内需上,包括进口替代和产业升级的趋势将会获得更多的政策支持。    两种情景假设下的主题投资机会。1.若美国仅以“301”调查为筹码,中美协商能达成一致的情况下,我们预计中国可能会有更多扩大进口,开放部分市场,完善产权等行动来满足美国需求,我们认为商贸物流,能源储备运输配套,文化版权,出境游,高新产品应用市场方向存在机会。2.若美国执着于“301”调查涉及的相关新兴产业,协商未能友好解决中美贸易问题,而是进一步恶化。在这种情况下,我们认为可能进入拉锯战模式直到下一次总统竞选。此种场景下,受益行业为进口增税行业:大宗农产品、汽车飞机制造,计算机软硬件等进口替代产业,以及避险资产黄金。3、两种情景之下,我们认为对于我国高端装备,人工智能以及网络安全行业的长期发展趋势来看,都难以形成实质性影响。

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