公司发布2017年年度报告,2017年实现营业收入30.24亿元,同比增长14.36%,归属于上市公司股东的净利润10.68亿元,同比增长18.32%,符合预期;公司通过利润分配预案,每10股派发现金红利1.20元(含税);公司同时发布2018年一季度业绩预告,2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润2.70-3.29亿元,同比增长10-30%。存量景区逆势实现持续增长:公司存量景区通过活动营销,积极开拓年轻人市场,团散比例进一步优化,除九寨沟景区受到地震关园影响营收下滑外,杭州、三亚和丽江景区均实现营收和游客量稳定增长;2017年杭州、三亚、丽江、九寨景区分别实现收入8.42、3.40、2.27、0.91亿元,同比+22.43%、+10.57%、+2.10%、-39.32%。    新项目稳步推进,迈入第三轮大规模复制扩展期:公司积极推进新项目,桂林阳朔项目于2017年6月开工,有望于2018年三季度开业最先贡献利润;张家界项目已于2017年12月取得项目用地,有望于近期开工,预期在2019年年中开业;西安项目于2018年3月选择与西安世园集团合作,轻资产模式在西安浐灞世博园中打造,预计2019年6月前推出;澳洲项目已经完成设计规划,进入澳洲政府全面评审阶段,上海项目也已经完成审批。    首个轻资产项目超预期,未来扩张加快:公司首个轻资产项目《炭河千古情》于2017年7月开业,开业半年演出近500场,游客量超200万,演出成功好评连连,游客量超预期,验证了公司轻资产运营模式的成功;在该项目的成功示范下,公司签约三个轻资产项目佛山的西樵山岭南千古情、宜春的明月千古情和郑州的黄帝千古情项目,“在手订单”超10亿,开启轻资产模式的快速扩张之路。    六间房竞争加剧,业绩保持增长超额完成业绩承诺:2017年子公司六间房的互联网演艺业务实现收入15.00亿元,占比49.61%,较16年实现增长13.75%,贡献进利润2.85亿元,超出承诺业绩2.75亿元;六间房在2017年政策监管趋严,行业竞争加剧的情况下仍然实现了增长,2017年底月活用户5621万,同比增长41%,月人均ARPU值674元,六间房前三年均超额完成业绩承诺,2018年是其业绩承诺的最后一年,有望实现净利润3.57亿元的业绩承诺。    【投资建议】    预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为36.13/43.54/51.49亿元,归母净利润分别为13.23/16.20/19.29亿元。EPS分别为0.91/1.12/1.33元,对应PE分别为22/18/15倍。维持“增持”评级。    【风险提示】    六间房业绩不达预期,商誉减值风险;    新项目扩张不达预期风险。    网络直播监管风险

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