看好公司集团化国际化战略成效进一步体现,随着海外业务日渐步入正轨、子公司利润贡献进一步提升,公司多元化收入将愈加稳健、盈利能力进一步提升。    维持“增持”评级,维持目标价 18.88元。公司2017年实现营收/归母净利润282.22/86.18亿元,同比+0.75%/+7.15%,业绩符合预期。    截止2017年底,公司归母净资产1177.55亿,较2016年增加6.92%。    考虑市场日均成交下滑,下调公司2018-2020年EPS 0.84/0.96/1.13元(调整前2018-2019年EPS 为1.09/1.20元),具有核心竞争优势的龙头券商在新的政策环境下将更受益,维持目标价18.88元/股,对应2018年PB 1.7X,增持。    海外业务日渐卓越,直投进入收获期,多元化收入结构愈加稳健。①经纪低佣策略效果显现。报告期内公司股基市场份额4.68%(+0.21pct),行业排名攀升2名至第4,全年佣金率下滑16.8%至3.14%%。②资管业务转型成果显著,未来收入贡献有望进一步提升。    报告期内资管公司规模下降61%,收入增长13%。③投资收益增速强劲,直投进入收获期,直投和自营的利润贡献1:1,未来投资收益将更多元化且占比有望继续提升。④海外业务日渐卓越,报告期内实现利润总额同比+70%,利润占比增加2.9pct 至9%,公司国际化战略储备正在转化为战略优势,海通银行发展逐步进入正轨。    看好公司集团化和国际化战略成效进一步体现。报告期内子公司收入占比较2017H1增加2pct 至60%,海外业务收入占比较2017H1增加2.31pct 至17%,子公司利润贡献度有望进一步提升。    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;    风险提示:创新不达预期;股市下跌带来券商业绩和估值双重下降;

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