3月22日特朗普签署总统备忘录,依据301调查结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购。中美贸易摩擦迅速升温,冲击金融市场。EPFR数据显示,3月22日当天,美股基金资金净流出89.23亿美元,延续此前一周的流出趋势;美债基金流出9.69亿美元,其中主动型基金流出8.26亿美元,我们推测可能是市场担忧中国会抛售美债而进行主动减仓。    1.中美贸易摩擦还有回旋余地。目前特朗普政府公布对中国的制裁措施大致位于301条款法定实施步骤的中间位置。根据301条款的规定,中国可以:1)直接与美国展开双边谈判,如果协商结果乐观,美国贸易代表基于自由裁量权可以修正或者撤销之前的制裁措施。    2)在GATT多边框架下进行申诉,通过关贸协定仲裁改变美方立场。此前,中国驻WTO大使已经明确表态,考虑就特朗普的关税计划向WTO申诉。    2.中美贸易摩擦升温对市场风险偏好的影响将引发金融市场短期波动。类比2002-2003年小布什发动贸易战期间的情况:美国方面,美国三大股指在贸易站启动后出现大幅下跌,在2003年以后才恢复上行;债券市场进入牛市,国债收益率在2003年中之前处于下行趋势,2003年下半年有所反弹;美元指数震荡回落。中国方面,上证综指总体低位震荡下行,10年期国债收益率震荡上行,美元兑人民币汇率固定在8.28附近。    3月21日当周,中国股票基金净流入3.23亿美元,四周均值净流入9.63亿美元。截至3月21日收盘,上证指数收于3280.952点,和前一周相比下跌0.32%。3月21日当周,中国债券基金资金净流出0.60亿美元,四周均值净流出0.70亿美元。10年期国债利率为3.763%,低于前周的3.8413%。3月22日,港股通五日买入成交净额平均3.65亿人民币,陆股通五日买入成交净额平均-2.53亿人民币。    股票基金方面,3月21日当周,美国和发达欧洲分别净流出243.98和3.66亿美元,日本、新兴市场和印度分别净流入21.71、20.20和0.17亿美元。日本连续第16周净流入,新兴市场连续第15周净流入。债券基金方面,3月21日当周,美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入5.13、6.20、0.69、7.15和0.04亿美元。3月21日当周,资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金、房地产板块基金,从能源板块基金流出。

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