策略观点:贸易战与联储加息,全球遭遇“美国冲击”    上周沪深股市继续大幅回调,上证综指上周下跌3.58%,创业板指数下跌5.23%,Wind 全A指数下跌4.61%,国信价值指数下跌4.45%。    造成上周市场大幅下跌的原因主要来自海外,一是北京时间3 月22 日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25 个基点到1.5%至1.75%的水平。数小时后,中国央行上调了7 天逆回购操作利率5 个基点至2.55%。同日,香港金融管理局亦将基本利率提高25 个基点至2%。    加息的同时美联储调高了2018 年和2019 年的美国经济增速,按照当前市场的普遍预期,美联储在2018 年可能将要再次加息2 到3 次,也就是将联邦基金利率目标调整值2.25%至2.5%左右。    对市场冲击更大的是美国宣布将对500 亿美元中国商品加征关税,从而引发全球市场对“贸易战”的恐慌。对于“贸易战”是否会全面爆发,以及其背后的政治经济学问题,当前市场上仁者见仁智者见智,很难得出一个较为可靠的结论。而从此次“贸易战”事件对于宏观经济以及资本市场的影响来看,我们认为:第一,但从目前已经宣布的金额来看,500 亿美元占中国对美国出口的比例是11.6%,占中国全部出口比重的2.2%。以此金额计算加征25%的关税,对于中国经济增长以及上市公司盈利,影响非常有限。    第二,当前无法预判“贸易战”的规模和范围是否会升级,这也是市场产生恐慌的重要原因。从展望的角度来看,如果“贸易战”出现升级,首先可能出现的是包括中国和美国在内的全球通胀将进一步上行,其次可能是由此造成的对两国经济增速及上市公司盈利的负面影响。    第三,上周五市场的大跌应该说更多反映的是避险情绪的升级,体现在股市大跌、债市和黄金大涨,而并非对上市公司盈利的忧虑。从基本面角度看,周五Wind 全A 指数跌幅达4%,调整幅度应当足以弥补基本面的变化,暨当前“贸易战”对全部A 股盈利增速的影响预计并不会超过4%这么多。    综上,我们认为目前的市场调整情绪上的影响显著多于基本面上的影响。从世界发展的角度看,全球贸易的发展符合各国人民的基本利益,贸易的顺差和逆差本身也都是市场经济机制下最优资源配置的结果。贸易摩擦的最终结果应当是进一步的协商、谈判和合作,而非无休止的扩大和升级。因此,我们认为对于A 股市场可以更加的乐观一点。

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