业绩超预期,维持增持评级。公司2017年营收48.07亿元(+28.76%),扣非归母净利润3.09亿元(+42.14%),业绩超预期。考虑公司优异的运营管理能力,上调2018-2019年预测EPS至1.15/1.52元(原为1.05/1.28元),新增2020年预测EPS1.97元。公司运营管理能力高效,可享受估值溢价,上调目标价至68.50元,对应2018年PE60X,维持增持评级。    门店快速扩张,坪效增加凸显优异管理能力。公司2017年签约并购项目16起,涉及门店474家及投资金额约6亿元。至2017年底,共有门店2059家(+34%),继续稳固行业龙头地位。公司在快速扩张过程中运营能力稳健,2017年日均坪效63.88元/平方米(含税),高于2016年的60.75元/平方米,凸显公司优异的门店运营能力。    推进商品精品战略,整体毛利率稳步提升。公司优化供应商结构及产品品类,尤其加大中药饮片、参茸贵细的产品结构优化,中药品类业务实现高速增长(营收+43.33%)。随着公司产品品类优化,专业服务能力加强,公司整体毛利率提升至38.41%,同比增加0.75个百分点。    连锁药店行业高景气持续,看好公司长期发展。近期包括分类分级管理、药品网络销售监督管理办法等有关零售药店的政策密集出台,行业整合集中度提升和处方外流带来市场扩容双重逻辑得到加强,连锁药店行业持续高景气。已上市连锁药店公司将在较长时间拥有明显的资本平台价值,未来将在行业加速发展中占据优势。    风险提示:拓展进程不及预期,门店整合效果不及预期。

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