泸州老窖2017业绩快报及2018Q1业绩预告点评:浓香鼻祖重回百亿,2018中高齐发力
投资建议:增持。因预计2017年所得税影响大于此前预期,略下调2017EPS 至1.75元(前次1.79元),因预计2018年中档酒加速发力,上调2018-19EPS 至2.5、3.3元...
投资建议:增持。因预计2017年所得税影响大于此前预期,略下调2017EPS 至1.75元(前次1.79元),因预计2018年中档酒加速发力,上调2018-19EPS 至2.5、3.3元(前次为2.43、3.27元),参考可比公司给予2018PE29倍,维持目标价73元,维持增持。 2017业绩略低于预期。1)2017公司营收104亿元、增20%(含养生酒并表,预计近1亿元);若剔除养生酒及其他业务,预计原有酒类营收100亿元、增25%,其中预计1573营收增速达50%以上、中档酒持平;利润总额34.3亿元、增34%,净利25.6亿元、增31%,预计受春节错期及所得税率提升影响(增2pct)。 2018Q1业绩预告好于预期。公司预告Q1收入增25%,归母净利11.96至12.76亿元、增50%-60%,若剔除华西证券上市对投资收益的一次性影响(1.53亿元,考虑税收影响后约1.18亿元),则净利区间为10.8-11.6亿元、增35%-45%。预告预计Q1营收增速25%以上,渠道调研1月1573虽经短暂停货,但完成任务状况良好、动销不错,预计增速在35%以上;历经一年调整,特曲于本次旺季已然发力,且60特曲已推向传统团购,预计Q1中档酒增速达25%以上。 高端领航,中端发力,2018继续加速。扁平化、渠道库存管理工作持续推进,1573放量可期、领航增长;特曲在200价位带优势明显,资源投放有望媲美1573,有望助力整体营收增速向30%进击。 核心风险:宏观经济增速下行,旺季不利天气,竞争加剧。
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