事件:公司发布2017年中期报告,上半年实现营收42.87亿元,同比增长30.46%;归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增长58.6%;扣非净利润2.61亿元,同比增长77.38%;基本每股收益0.07元。同时公司预计1-9月份将实现2.98-3.97亿元,同比增长50%-100%。    现金流大幅好转,加大研发投入。上半年公司经营性现金流量净额为1.03亿元,同比去年的-5.83亿元大幅好转,主要系电池材料板块及钴镍钨板块销售规模扩大,收到款项增加;投资性现金流量净额-2.69亿元,同比去年-7.47亿元增加63.95%,主要系赎回的理财净额增加及取得子公司支付的现金净额减少影响;筹资活动现金流量净额-0.56亿元,同比去年16.39亿元下降103.41%,主要系偿还债券及借款的本金及利息增加。现金流好转下公司加大研发投入,本期研发费用达1.25亿元,同比大幅增长160%。    电池材料业务大幅增长,已成为主要业务支撑。上半年公司电池材料业务实现营业收入20.35亿元,占总营收近50%,同比大幅增长147%,毛利率26%,同比增长4个百分点。上半年公司电池材料产品(四氧化三钴&钴酸锂、三元前驱体&三元正极)量价齐升,价格充分受益钴价上行,量上则成功出货三星SDI、东莞新能源、江西福斯特、天津捷威等电池厂商。下半年将迎来动力电池需求旺季,钴价有望继续高位稳中有升,公司电池材料业务将在下半年继续实现高增长。    报告期内电池材料合同订单执行顺利。本期三元正极材料业务执行合同订单共1240吨,其中远东福斯特730吨,出货均价16万元/吨;天津捷威执行510吨,出货均价18万元/吨。三元前驱体业务执行邦普合同共1750吨,出货均价11万元/吨。(注:此处所述出货量均为已披露的合同订单,不包括所有出货量)钴镍钨板块抓住涨价契机。上半年公司钴镍钨业务实现营收9.89亿元,占总营收23%,同比大幅增长80%,毛利率26%。钴钨等金属价格在上半年大幅上升,公司抓住机会加大钴钨等产品的生产和销售。    电子废弃物板块积极应对长补贴周期影响。上半年电子废弃物业务实现营收8.40亿元,占总营收20%,同比降低14.44%,毛利率12%。为积极应对基金补贴回款周期延长的影响,公司通过对电子废弃物板块业务进行结构调整,以及对电子废弃物拆解物进行深度精细化处理,加强电子废弃物板块的资产周转率,控制应收账款规模。    价值创造之路已打通,“变废为宝”的高成长之路刚刚起航。公司通过多年摸索,已找到一条从报废利用到深加工直到价值创造的发展路径,成长空间已经全面打开。“城市矿山+新能源材料”的布局下,新能源材料将提供中短期的超额收入和利润,城市矿山将是更加稳定和持续的收入和利润来源。未来的动力电池回收一定是整个新能源汽车产业链非常重要的环节,公司在电子废弃物回收、小型电池回收领域已建立起高护城河,拥有成熟的回收利用体系,再加上定增募投的电池包项目,未来公司动力电池回收业务发展空间巨大。    投资建议:预计 2017-2019年分别实现营业收入96.69、118.32、136.14亿元,同比分别增长23%、22%、15%,EPS 分别为0.16、0.20、0.25元,当前股价对应三年PE 分别为45、35、28倍,维持“买入”评级。    风险提示事件:新能源汽车行业发展增速减缓,项目实施及产能投放不及预期。

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