事件    公司发布2017年年报    公司于3月29日晚发布年度报告,公司2017年实现营收104.08亿,同比增长35.15%;实现归母净利润12.22亿,同比增长39.58%;Q4单季实现归母净利润3.74亿,同比增长62.13%,环比增长23.78%;拟以2017年末股本16.2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。    简评    化工产品贡献突出,业绩大幅增长    公司2017年营收和净利均实现35%以上增速,主要是受益于化工产品量价齐升,化工产品实现营收81.40亿,同比增长45.78%,毛利率为22.22%,同比增加1.44个百分点,而化肥产品营收仅增长0.97%,毛利率则同比减少5.47个百分点。    化工细分来看,有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生物、多元醇毛利率分别为29.62%、17.67%、30.33%、5.79%,分别同比变化为+1.26、+0.75、+4.43、-0.05个百分点,分销量来看,有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生物、多元醇销量分别为35.67、21.42、63.62、21.78万吨,分别同比变化-3.31、3.78、3.60、-3.37个百分点。    三费方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.81%、1.64%、1.46%;分别同比变化-0.36、-0.35、-0.37个百分点,2017年公司继续优化管理,降本增效,三费均呈现同比下降。“一头多线”柔性联产,水煤浆装置再度扩产,成本全行业最低    1)公司年生产能力为13.68亿方的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的水煤浆气化合成气生产装置2017年Q4已经正式投产,至此公司再新增100万吨氨醇生产能力,平台总产能达到320万吨,新产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分;公司以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。50万吨乙二醇年中投产,积极响应山东新旧动能转换,煤化工龙头再迎高成长    公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年中正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,按照当前价格计算将为公司带来32亿元的销售收入和8亿元左右的净利润,同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向绿色化工新材料项目,进一步拓宽公司未来成长空间。    预计公司2018-2019年EPS分别为1.46、1.77元,对应PE为12X、10X,维持买入评级。

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