中国太保2017年年报点评:寿险新业务量质齐升带来新业务价值高速增长
维持“增持” 评级,维持目标价 51.37元,对应 2018年 P/EV为 1.4倍。公司通过前期成功的战略转型,目前已步入稳健成长期,寿险业务通过着力发展保障型业务促进公司价值高增长,...
维持“增持” 评级,维持目标价 51.37元,对应 2018年 P/EV为 1.4倍。公司通过前期成功的战略转型,目前已步入稳健成长期,寿险业务通过着力发展保障型业务促进公司价值高增长,新业务价值率大幅提升,高质量的人力保证了公司后续业务的稳健增长,产险业务发展态势良好。公司高速增长的剩余边际将在后续年度稳定释放利润,上调2018-2020年公司EPS 预测值为2.33/2.93/3.08元(调整前2018-2019年为2.04/2.46元)。 寿险业务高质量增长带来公司新价值强劲增长。1)2017年实现归母净利润146.62亿元,同比增长21.6%,符合预期。2)公司2017年底内含价值为2861.69亿元,同比增长16.4%,符合预期。3)公司2017年长期保障型新单保费增长34.5%,主要得益于公司人力的高质量增长,2017年全年月均人力同比增长33.8%,为后续业务增长提供了保障。年末剩余边际为2283.7亿,同比增长32.3%。4)2017年寿险业务实现新业务价值267.23亿元,同比增长40.3%,符合预期,主要原因为新单保费快速增长同时新业务价值率大幅提升(提升6.5个百分点至39.4%),预计2018年新业务价值仍有望保持增长。5)2017年公司产险业务综合成本率为98.8%,业务质量有所改善。 投资收益企稳。2017年公司总投资收益率和净投资收益率均为5.4%,较去年分别增加0.2个百分点和持平,主要由于利息收入、公允价值变动损益及权益资产分红收入增加所致,后续投资收益将逐步企稳。 催化剂:税延养老政策的推出。 风险提示:资本市场波动以及利率下行对投资端带来的负面影响。
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