维持目标价164元,维持增持评级。战略上公司顺应市场变化并引领潮流,在产品体系、管理体系和经销商方面不断优化,从而形成了结构清晰的短中长期增长驱动力,高速增长有望得以维持。维持2017~2019年EPS为3.03/4.10/5.52元,对应2018年40倍PE,维持目标价164元。    战略上顺应市场需求变化,在某些领域引领市场潮流。公司顺应个性化定制和一站式购物需求,率先开启全屋定制套餐营销模式以及推行大家居试点,在设计和生产等环节不断改善,衣柜客单价连续两年增长超过25%,达到业内最高水平;在新战略方向上公司推出欧铂丽切入年轻消费者为主的中端市场,在地产精装趋势下大力布局工程渠道,市场份额快速提升。    竞争优势关键词:经销商、管理体系和产品体系。公司通过“树根理论”和科学的管理考核体系培育了业内数量最多、盈利优势明显的稀缺经销商资源,成为公司拓展新市场、新品类的支柱力量;管理上由过去单品类管理演变成按品牌协同管理,相互融合协作又保证适度竞争;此外公司拥有丰富的产品品类及种类,满足一站式购物以及不同消费层次需求。    短、中、长期驱动力清晰可见,合理布局提升业绩确定性。增长结构上,公司已形成清晰的短中长期驱动力,高速增长有望继续维持。短期增长驱动力是橱柜主品牌加速增长和衣柜业务继续高速增长,中期驱动力是中端年轻时尚品牌欧铂丽的逐步成熟及木门业务回归体系后的爆发增长,长期驱动力是品类整合完成后大家居业务订单以及客单价大幅提升。    风险提示:房地产波动影响家具行业需求,原材料成本的变化。

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