事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收105.7亿元,同比增长32.4%,实现归母净利润7.3亿元,同比增长26%。Q2单季度实现营收48.8亿元,同比增长30.2%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长26.8%。    内销、外销双发力,市场份额稳步提升。报告期内,公司持续推动营销转型和效率提升,优化产品结构,强化品牌建设,公司内销营收75亿元,同比增长29.4%,中怡康数据显示,上半年公司内销零售额、零售量市占率同比提升0.1个pct和0.8个pct,市场份额稳步提升;外销方面,公司积极推动变革,优化产品和客户结构,推动全球化业务布局,实现营收21.9亿元,同比增长43.3%,根据海关数据统计,2017年1-5月份公司出口量份额20.4%,同比提升4.3个pct,出口额份额17.7%,同比提升6.5个pct,均位居国内第一。    毛利略降,净利反升,盈利能力环比改善。二季度公司毛利率、净利率分别为25.52%、8.08%。公司通过产品前期提价和结构升级,缓冲成本端上涨和汇率升值带来的内外销盈利压制,二季度毛利率环比略降0.17个pct,降幅收窄。另一方面,受益于全面提升的运营效率和精细管理水平,二季度公司销售费用率、管理费用率均同比下降,对冲了汇兑损失带来的财务费用率增加,期间费用率环比降低1.67个pct,净利率环比提升0.38个pct,总体盈利能力改善。汽车胶:迎来大幅增长。公司车灯胶继续保持中国第一品牌地位,未来随着汽车产量的平稳增长而增长,汽车胶产品将可能实现大幅增长。    现金充沛,加大推进“产品+渠道效率+全球经营”战略。报告期内,公司自由现金为119.3亿元,同比增加18.5%,现金储备充裕,安全垫高。同时公司不断通过深耕洗衣机产品,同时扩展洗干一体机、干衣机等潜力产品,丰富公司产品结构;市场方面,公司借助美的集团全球分公司深度布局,积极拓展潜力市场,实现全球经营目标。    盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为2.35元、2.89元、3.48元,未来三年净利润将保持23%的复合增长率,参考万得洗衣机行业一致预期均值,考虑公司干衣机业务广阔市场空间带来的溢价,给予公司2017年22倍估值,对应目标价51.7元,维持“买入”评级。    风险提示:原材料价格或大幅波动,干衣机业务拓展不力等风险,汇率波动。

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