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　　原标题：牵手百度，放弃申万宏源，入股联通…国寿董事长杨明生如斯说

　　刘敬元

　　217亿大手笔投资中国联通收益如何？牵手百度背后有什么故事？退出申万宏源有何考虑？综合金融如何起步？

　　8月25日，寿险龙头企业中国人寿在北京、香港两地同步召开2017年中期经营业绩发布会，中国人寿董事长杨明生对市场关切的各大问题一一作出回应。

　　中国人寿昨日晚间发布的半年报显示，该公司多项业绩指标均优于市场预期：实现净利润122.42亿元，同比增长17.8%；新业务价值368.95亿元，同比增长30.2%；基本每股收益0.43元，较去年同期增加0.07元；剩余边际余额（未来会计利润最大来源）达到5760亿元，显著高于其他竞争对手。

　　中国人寿A股今日大涨5.9%，今年来已累计上涨21.5%；港股今日大涨4.17%。

　　一谈217亿入股联通：

　　投资收益已经超预期

　　作为中国联通混改引入的第一大战略投资者，中国人寿这笔投资超过217亿元，备受市场各方关注。参与联通混改的预期三年收益有多少？入股联通对国寿自己有啥好处？未来还会参与哪些国企混改项目？

　　对于上述问题，中国人寿董事长杨明生一一作出解答。

　　投资收益方面，中国人寿参与中国联通定增股价为6.83元/股，联通今日最新收盘报8.38元。联通复牌后曾连续两日涨停，虽然目前股价较高点有所回落，中国人寿仍浮盈约50亿元。

　　“投资收益已经超过预期。”杨明生说，由于股市的波动，对于未来三年的收益情况还没法预期。不过从价值投资角度比较看好，投资收益希望还能有新的增长。联通体制改革以后，特别是引入员工持股计划，代表着国企走向市场，作为市场在资源配置中起决定性作用的示范，未来可以期待。

　　“投资联通，这笔投资除了注重投资价值，还注重增值服务。我们和联通在历史上就互为大客户，还互为VIP黄金客户，这种互补在通过资本的纽带连接以后，还希望有新的提升，特别是科技国寿。”杨明生说，在“科技国寿”领域上，双方还将有更多的探索和合作机会。

　　“对于联通这种大型国企的混改，我们是积极进入的姿态，也是保险资金的长期性特征所决定的，我们也要主动去进入下一轮混改中。”杨明生说，入股联通是中国人寿参与的第一单国企混改项目，给了公司很大信心，国寿对未来的国企混改机会也非常重视。

　　二谈与百度合作：

　　一看回报，二看增值服务

　　8月24日晚间，中国人寿公告了一个和百度的投资合作项目，双方将共同设立一家泛互联网基金，规模70亿元。寿险龙头和互联网巨头牵手，要干嘛？

　　中国人寿副总裁赵立军首先介绍，国寿将和百度共同合作设立一个基金，前期国寿认购56亿，百度认购14亿。投资期限是6+4（年），将来主要投向泛互联网领域，包括对互联网、移动互联网、人工智慧、互联网金融、消费升级、互联网+等领域的中后期私募股权项目进行股权或准股权投资。早在2月27日，中国人寿集团就与百度集团签署了战略合作协议。

　　赵立军称，本次交易是中国人寿与百度集团在投资层面深度合作的稀缺机会。百度集团在TMT行业具有丰富的优质项目资源以及技术人才储备；国寿在金融保险行业具有影响力和号召力，可为基金的募集和投资提供支持。

　　他表示，本次交易可拓展国寿直接投资的项目来源，获得在TMT等最具创新活力的领域直接和间接配置资产的机会。另外，本次交易也有利于培养国寿专业的投资队伍并提升投资能力，为其未来股权投资的市场化发展打下坚实的基础。

　　杨明生说，和百度合作，第一考虑的是回报，第二是增值服务。特别是国寿关注到新一轮人工智能的应用，在国寿“新一代”系统中把它作为重中之重，把客户体验放在第一位的要求。

　　三谈退出申万宏源定增：

　　事情没有结束，会继续进入证券领域

　　8月初中国人寿公告退出申万宏源定增一事，也受到广泛关注。

　　杨明生表示，投资入股申万宏源也是一个大单，双方本来已经谈好，但此后监管细则有所变化，所以又有一个推迟。“但这个事情没有结束，我们随着政策变化和环境改善，会继续从资本角度进入证券领域。”他表示。

　　今年1月份，中国人寿计划以每股6.07元、总金额150亿元定增入股申万宏源，持股比例将达10.68%，成为申万宏源的第三大股东。不过，这一定增计划最终未能成行。8月4日，中国人寿发布公告称，经公司慎重研究，并与申万宏源协商一致，双方签署协议，中国人寿终止申万宏源股份认购。

　　券商中国记者此前从接近国寿人士处了解到，中国人寿终止参与定增主要有两方面的考虑：

　　一是定价方式市场化后的不确定性。在证监会再融资新规下，定增股票的定价方式变化，按照市场化方式定价，没有了锁定价格机制。“如果现在就确定参与定增的话，对于投资者来说，意味着敞口的风险。”

　　二是对于参与投资证券公司，政策监管较严格。根据《证券公司管理办法》，直接或间接持有证券公司5%及以上股份的股东，其持股资格要经中国证监会认定。目前中国人寿已经对中信证券进行了战略投资，持股比例为2.56%，为中信证券第四大股东。

　　四谈综合金融：

　　今年是起步元年

　　“目前是保险、银行、投资全面启动合作，今年是元年。”杨明生表示，去年正式入主广发银行后，中国人寿全面接手和推动广发银行的转型升级，今年上半年国寿综合金融经营全面起步。

　　据杨明生介绍，广发银行跟国寿的合作，首先是代理业务，过去是微小量，现在是年增100%以上（有基数小的因素）。其次，有了资本层面的联结以后，双方合作显示了增长的能力。

　　“我们代理广发行的业务在增长，最大的业务——比如广发银行信用卡，公众接受程度高、信誉高、效益高，包括联名卡在内代理超百万。在其他日常管理，托管、协议存款，共同分享客户资源上逐渐成熟。”杨明生说。

　　据了解，中国人寿要求其他业务与主营业务能协同，能服务主业、提升主业，从而开展好综合经营。“综合经营不追求多牌照，而追求联动、互动，提升主业的效益。”

　　五谈上半年投资配置：

　　增配A股200亿、港股200亿

　　今年上半年中国人寿实现净利润122亿元，同比增长17.8%，好于市场预期。投资收益提升，是利润增长的一大“功臣”。

　　截至6月底，中国人寿投资资产达人民币2.60万亿元。上半年，该公司实现总投资收益人民币566.63亿元，同比增长11.5%；总投资收益率为4.62%，较2016年同期增长0.24个百分点；综合投资收益率为4.58%，同比大幅上升3.05个百分点。

　　“收益在预期之内。”赵立军表示，上半年收益率提升，主要是采取了积极的多元化配置策略。新增投资的资产，主要投向固收和公开权益市场两大领域。

　　他介绍，权益市场方面，上半年A股市场有结构性牛市，中国人寿按照价值投资的理念，抓住机会增加了一些配置，对A股增配了200亿元。同时，也通过港股通对港股增配了200多亿元，主要投向高股息股票，也取得了比较多的盈利。

　　固收领域，最重要的是把握了利率上升的机会窗口，增加了债券、债权型的非标投资，这块今年上半年有3000多亿元的新增投资。这对当期投资收益率的增加打下了基础，在中长期利率下行趋势下，也对未来收益率稳定奠定了基础。

　　同时，上半年也有非上市股权的新增配置。比如，投资了中交建的一个基金200亿元，对北控水务基金投资100亿元。

　　六谈海外投资：

　　仍然是非常重要的投资领域

　　赵立军介绍，上半年末国寿境外投资余额116亿美元，约合人民币780亿元，占投资资产比重为2.9%。投资品种包括短期存款、港股、欧洲股票、私募基金、不动产等。

　　中国人寿境外投资中也有一部分为委托投资，境外第三方委托投资规模约14.82亿美元，有13家受托人。境外有10.3亿美元的私募投资，参与项目10个，合作机构6家。

　　“总体上，境外投资取得了比较好的成效，收益远远高于传统投资。”赵立军表示，公司也关注到，目前国家对外汇实行审慎的管理政策，到境外投资受国家外汇额度的约束，短时的外汇政策可能会对未来境外投资加大力度有一些影响。

　　不过，他也表示，我国目前大力推进改革开放、“走出去”、“一带一路”等，国家主管部门、外汇管理部门都在大力推进中国保险企业“走出去”，未来国寿的机会很多，保监会也提出了加快“一带一路”投资的政策，包括产品的创新、项目的审批，都会做出相应的安排。外汇管理部门也表示，如果是基于“一带一路”的投资，国家的外汇市场也会给予配套的支持。

　　“总体来看，境外投资未来仍然是一个非常重要的投资领域，我们会加大力度寻找机会加大海外投资。”赵立军表示。

　　七谈不再“三分天下有其一”：

　　主动选择市场份额每年降2个点

　　作为第一大寿险公司，中国人寿的市场份额正逐渐缩水。上半年公司实现保费收入人民币3459.67亿元，市场份额约为19.38%，虽然仍居行业第一，但较杨明生2012年上任之初的三分之一，已有明显下降。

　　杨明生表示，中国人寿并非“小而精”的公司，而是追求规模效应的规模型公司。上任之初的市场份额是30%多，他曾提出国寿的市场份额“三分天下有其一”的说法。他表示，当时提的说法是“三分天下有其一”要坚持一到两年，但是不可能长期坚持，因为市场主体在增加。

　　“大体上我们的份额每年要自己主动降低2个点，现在是20%左右。”他表示，每年2个百分点份额的下降带来的一个变化是——中国人寿在业务结构上的优化。过去，国寿的产品结构中，趸交比例大，而这三年来的结构调整，带来两个历史性的突破：第一，续期保费增长由过去的负增长，变到正增长39%；第二，续期保费超过了新单保费。

　　而随着续期结构优化，该公司业务价值大幅度提升，上半年新业务价值增长31%，实现强劲增长。同时，利润水平提高，上半年实现122亿元的净利润，就是主动调结构、放弃市场份额的结果。“（市场份额下降）这是理性的选择，现在已经看到成果。”杨明生表示。

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