受益于铜钴钼产品价格回暖,公司资源板块逐步进入正轨,在手订单充足,积极切入新市场,PPP/国改稳步推进,维持增持。    维持增持。2017年营收6899亿(+8%)净利161亿(+28%),超出市场预期,资源板块扭亏,业务结构优化,PPP/国改稳步推进,上调2018/19年EPS0.81/0.93元(原0.75/0.84元),增速16%/14%,行业估值下移,下调目标价10.17元(38%空间),对应2018/19年13/11倍PE,增持。    资源板块扭亏助业绩高增,利润率稳步攀升。1)2017年净利计提大额减值(92亿)情况下仍增厚36亿,铜钴钼产品价格回暖致资源板块扭亏(中铁资源净利6亿,上年-29亿)贡献较大;2)Q1-Q4营收同比5%/14%/1%/11%,净利同比15%/60%/-12%/54%;3)毛利率9.4%(+0.8pct)系投资项目增多/加强变更索赔/高毛利市政板块占比提升,净利率2.1%(+0.1pct);4)期间费用率5.2%(+0.3pct),系开拓业务领域致研发费用增加叠加汇兑收益减少;5)经营净现金流332亿(-39%)保持大额流入;6)资产负债率79.9%(-0.3pct)。    业务结构优化,PPP/国改稳步推进。1)2017年新签合同15569亿(+26%,2018年计划新签14800亿,计划营收6700亿),海外/国内同比-12%/+30%,占6%/94%,海外订单下滑系上年同期重大项目致基数高,在手订单25719亿,订单保障倍数3.7倍;2)新签基建订单13553亿(+22%),投资项目3711亿,铁路/公路/市政订单增速-29%/+88%/+31%,铁路需求下降背景下积极切入新市场。3)完成工业板块重组与中铁二局资产置换上市+实施设计板块子公司混改暨员工持股试点+铁路列入混改7大领域,国改深化。    催化剂:大型订单落地、国改取得新进展    风险因素:项目进度、基建投资增速、国改等不及预期

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。