维持盈利预测,维持目标价50.96元,“增持”。公司17年业绩符合预期,维持18-19年EPS预测1.96/2.33元,公司未来业绩增长确定性高,维持目标价50.96元,对应18年26xPE,“增持”。    17Q4收入业绩增长改善明显。17年收入142亿(+18.7%),归母净利13亿(+21%),毛利率29.6%(-1pct),净利率9.2%(-0.3pct)。Q4单季营收37亿(+19%),归母净利4亿(+23%),毛利率29.5%(-2.3pct),环比+0.9pct,净利率11.1%(+0.4pct)。分红率45.2%。分产品,电器收入91亿(+21.6%),炊具50亿(+13.8%);分地区,内销收入101亿(+21%),外销40亿(+13.2%),其中SEB订单收入同比增长18.6%。    多品类全面开花,线上线下均表现靓丽。公司内外兼修,品类扩张叠加渠道下沉内销高速增长,电商渠道增长良好且占比不断提升,海外消费复苏SEB订单拉动外销稳健增长。产品结构升级成本压力逐步消化,Q4毛利率环比提升0.9pct,上半年费用提前投入销售费用率逐季下降。    内外销齐驱,业绩稳健增长确定性较强。内销:产品结构升级与替换需求推动传统品类稳健增长,新品类快速扩张培育新利润增长点。渠道下沉完善三四级市场渗透率不断提升叠加电商销售高速增长线上线下齐发力。此外,公司全品牌布局已完成,未来将作为SEB中国区业务管理平台实现苏泊尔、WMF等多品牌经营。外销:预计18年SEB订单49亿元(+31.6%),外销收入稳健增长有保证。公司未来业绩增长确定性较强。    核心风险:原材料成本大幅上升,海外需求放缓。

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